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屠光绍 等:新冠疫情的全球蔓延对中国经济影响分析

更新时间:2020-03-15 21:37:36
作者: 屠光绍课题组  

  

   目前,新冠疫情在国内已基本得到控制,但在境外一些国家和地区出现了蔓延态势。从新冠疫情表现的危害性看,疫情的全球蔓延以至进一步恶化将造成严重的经济冲击和社会影响。新冠疫情在国内爆发后对国内经济以及国际经济影响的分析已经见诸各种媒体,而本研究课题着重从疫情国际蔓延的角度,基于已经并可能进一步扩散的国家或地区,以及各地疫情程度的分析和预测,估计了全球和各国经济受影响的程度,据此来分析对中国经济的影响。

  

   在宏观经济层面,考虑到疫情对于服务业和制造业的影响强度和持续时间的差别,我们假设了三种疫情影响强度,并结合扩散区域的可能性,建立了三种情景。在乐观情景下,2020年全球GDP增速为2.5%,比2019年下降0.4个百分点;在中性情景下,全球GDP增速下降为2%;在悲观情景下,全球GDP增速为1.2%。

  

   从行业角度来看,疫情蔓延对全球旅游、交通运输等行业将造成直接冲击;对产业链全球化的制药、半导体、汽车制造等行业以及强顺周期的能源行业将造成较大影响。结合全球产业分工的现状,我们定性分析了不同产业链受国际疫情影响的程度差异。在当前疫情形势下,机电、半导体、运输设备、化工以及矿物燃料等方面的供应受影响较大。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延,将从生产资料供应、资本供给和最终消费需求三个方面对全球供应链产生极大的冲击。

  

   从对金融市场影响来看,疫情全球爆发后的第一周(2020年2月24日—2月28日),全球金融市场的表现可以概括为美元和日元涨,股市和黄金跌。虽然类似的组合波动在2008年金融危机的时候也发生过,但目前看来,由于各国央行都采取了相应的积极行动,市场并不会出现类似2008年那样的大规模流动性危机。

  

   全球疫情的蔓延加大了中国经济企稳的难度和不确定性。从对经济增速的影响看,比照08年全球金融危机,新冠疫情的国际扩散将冲击出口增速,从而拖累我国GDP增速下降1.0(乐观)、1.9(中性)或3.0(悲观)个百分点。如果日韩疫情严重,我国在机电产品、化学制品(尤其是新材料)等领域将受到供应端影响,产业链的延伸可能冲击国内中下游半导体产业、汽车制造业。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延,将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成较为严重的普遍性影响。

  

   全球疫情蔓延对我国金融市场带来短期波动,但也有正面效应。尽管本次疫情加强了股票市场之间的联动效应,但中美股市的弱相关性意味着资产配置动机将吸引外资流入。在债券市场,需重点关注交通运输行业、汽车制造和化工行业信用债风险。疫情扩散后,由于避险原因,人民币汇率反而走高。未来人民币的走势将取决于经济恢复状况、货币政策和财政政策的实施情况,以及中美贸易博弈的发展。

  

   国际疫情蔓延给我国带来了新的风险和挑战,同时也带来了机遇。全球疫情蔓延使得我国将面临来华人员带来输入病例的风险,这将延迟我国防疫结束时间。全球疫情将造成海外需求和供应的不确定性。但由于我国已基本控制疫情,在国际抗疫中,我国将获得更多机遇,包括降低国际产业链从中国转移的压力、满足增加的抗疫物资需求等。全球疫情为改善中国的国际环境和对抗逆全球化提供了机会。

  

   为应对风险和抓住机遇,应做好以下几方面工作:

  

   (1)做好防范疫情输入性风险的准备;

  

   (2)采用积极的财政和货币政策,但是要注意刺激力度适当、结构合理;

  

   (3)对受新冠疫情全球蔓延影响较大的行业进行精准支持,鼓励信息科技等行业帮助海外国家抗击疫情,为疫情结束后向国际市场拓展提供铺垫;

  

   (4)积极应对疫情全球蔓延对产业链的负面影响,同时布局完善国内产业链;

  

   (5)扩大金融改革开放,满足海外资金在疫情蔓延下的避险需求,在国际疫情防控合作中发挥人民币支付结算功能,加快人民币国际化和上海国际金融中心的开放步伐;

  

   (6)承担大国担当,以人类命运共同体的理念应对逆全球化影响。

  

一、全球疫情发展状况和趋势


   本次新冠疫情最早在我国武汉爆发,疫情的高重症率和高死亡率造成了较强的危害性。1月23日起我国共31个省市宣布启动重大公共突发卫生事件一级响应;2月22起一些启动一级响应的省市开始调整响应级别为二级。目前疫情在我国(除湖北外)已经基本得到控制。

  

   2月20日以来,中国以外地区新冠疫情初现蔓延态势。3月初,韩国、意大利、伊朗、日本出现了不同程度的疫情;欧盟各国和美国也发现多起病例,而且有大概率发生疫情。从我国疫情的情况看,一旦疫情蔓延,将严重影响当地的居民生活和经济活动。

  

   在估计疫情国际影响的情景分析中,我们考虑了两个维度,即疫情影响的经济体以及疫情的严重程度(对服务业和制造业的影响强度和持续时间的差别)。下面假设了疫情全球扩散的三种情景 :

  

   乐观情景:疫情局限于中国、韩国、日本以及目前疫情有爆发趋势的欧盟和美国,除中国以外,其他经济体的经济影响仅局限于服务业,但持续时间较短。

  

   中性情景:疫情持续时间增加,对主要经济体的冲击从服务业扩大到制造业。

  

   悲观情景:疫情在全球扩散,且对经济的冲击时间持续时间达到3个月。

  

二、疫情蔓延对全球经济金融的影响


   (一)主要经济体和全球经济增速的预测

  

   基于生产法对三种不同情景下2020年全球及主要经济体GDP增速预测如下:

  

   (二)对全球产业的影响

  

   地区产业优势的差异,造成不同疫区对全球不同产业的影响差异。

  

   1、全球产业对疫情重点地区的依赖度

  

   中国是全球制造业供应链的重要枢纽,生产停滞对全球经济产生的影响巨大。据日本经济新闻的分析,中国的制造业生产每减少100亿美元,海外整体影响约达67亿美元。

  

   受日本进出口影响较大的有中国、美国、东盟、欧盟、韩国等国家和地区。机电产品、运输设备和化工产品是日本的主要出口商品。若日本的疫情进一步加重,预计将对机电、半导体等制造业的基础原料供应造成较大影响。

  

   受韩国进出口影响较大的有中国、美国、日本、越南等国家和地区。若韩国的疫情进一步加重,预计将对全球机电、运输设备等行业造成一定影响。

  

   受意大利进出口影响较大的有欧盟、中国、美国等国家和地区。若意大利的疫情进一步加重,预计将对机电、化工、运输设备等行业造成一定影响。

  

   若伊朗的疫情进一步加重,预计将对矿物燃料供应造成一定影响。

  

   2、疫情对全球产业的主要影响

  

   疫情在全球的蔓延将对旅游、交通运输等行业造成直接冲击;对产业链全球化的制药、半导体、汽车制造等行业以及强烈顺周期的能源行业造成较大影响。

  

   3、疫情若进一步向欧盟、美国等经济体蔓延对全球产业的影响

  

   与欧盟贸易联系较为紧密的国家和地区包括欧盟、美国、加拿大、中国、日本等。

  

   美国对全球出口中,机电产品、运输设备、矿产品、化工产品和光学、钟表、医疗设备是主要出口商品。机电产品、运输设备和矿产品是美国的前三大类进口商品。美国出口较多的是资本品和中间品,进口较多的是资本品、消费品和中间品。

  

   欧盟和美国中间品进出口份额较大,在国际产业链中的地位突出,对初级产品的加工和最终产品的形成均具有重要作用;美国是重要的资本品流入和输出国,对国际资本的流动具有重要作用;同时,欧盟和美国是重要的消费品市场。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延,将从生产资料供应、资本供给和最终消费市场三个方面对全球供应链产生极大的冲击。

  

   (三)对全球金融市场的影响

  

   疫情全球爆发后的第一周(2月24日—2月28日),全球金融市场的表现可以概括为美债和日元涨,股市和黄金跌。虽然类似的组合波动在2008年金融危机的时候也发生过,但目前看来,由于各国央行都采取了相应的积极行动,市场并不会出现类似2008年那样大规模的流动性危机。

  

   1、对全球股市的影响

  

   从历史数据看,重大疫情与股票市场的长期表现之间并没有很强的因果关系。股票市场的长期表现取决于经济体的内在发展逻辑,而周期性的疫情对市场的影响一般都是暂时的。短期内,国际股票市场的表现为:

  

   1)全球股市短期大幅下跌,相关性迅速提升,传染效应强

  

   2)美股上涨预期下调和各个市场的估值差异将推动资产组合的再平衡。

  

   3)从各个市场的PE值看,上证综指在估值上具有一定的吸引力。

  

   2、对全球债券市场的影响

  

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本文责编:limei
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文章来源:双绿66人圆桌会 公众号
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