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高善文:提高人民币汇率弹性宜早不宜晚

更新时间:2015-12-08 19:53:58
作者: 高善文  
人民币加入SDR以及由此引发的资本流入对当前资本净外流局面是有效的缓冲,虽然这不见得会系统性地扭转这一趋势。这反过来意味着金融市场、汇率、经济的调整压力一定程度上都会下降或得到一定的改善。

   在加入SDR后,提高人民币汇率的弹性显得更为重要。今年8月份我们体验了汇率冲击、资本集中外逃和金融市场的波动。需要明确的是,这一事件的本质和关键不是人民币和中国经济基本面出了问题,而是人民币汇率的形成严重缺乏弹性。

   这样,人民币汇率随着基本面变化逐步积累起越来越大的压力,像地震一样,在很难预知的情景下,由于一些事件的催化,很容易形成大幅调整和冲击,并波及到中国和全球金融市场。

   因此,抓紧提高汇率弹性十分重要。汇率上下波动可以随时吸收和释放资本流出和基本面变化的压力,避免了集中调整的可能性。就像地震一样,多次频繁出现的小规模地震可以避免大的地震的可能性。在国内外经济金融形势快速变化的背景下,维持汇率在一个固定水平上的时间越长,潜在的调整风险就越大。

   在当前人民币加入SDR、SDR引导资本流入、资本账户调整压力下降的背景下,提高汇率的弹性,比资本账户调整压力积累到很大再去增强弹性要好得多。提高汇率弹性宜早不宜晚,拖的时间越长,基本面上积累的问题就越大、越难以控制。

   外汇市场干预和金融风险监管,一个都不能少

   总体上来讲,人民币加入SDR有风险也有收益,中短期来说是收益大于风险,正面的影响居多,我们应该抓住有利时机去提高人民币汇率的弹性。

   长期来看,人民币可能成为和美元并驾齐驱的货币。二三十年以后,中国商品贸易、服务贸易的规模可能比美国大的多;中国的金融市场可能会变得越来越有深度和弹性,人民币的国际地位会显著提高。那时如果出现全球范围内的宏观经济失衡,或者储备资产系统性调整趋势,那将会对中国的金融体系产生很大的压力。

   这种压力似乎两种调解方式,第一种是通过强有力的外汇市场干预,将资金压力适当转移到其他金融体系。第二是通过强有力的金融监管、资本充足率要求和宏观审慎管理,在一定程度上降低风险。

   (本文为作者在2015年11月28日CF40双周内部研讨会第144期“人民币纳入SDR的评估”上就张斌主题演讲“人民币纳入SDR改变了什么”所做的点评。由CF40秘书处整理,经作者审核。本文仅代表作者个人观点,不代表CF40立场。)


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本文责编:陈冬冬
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文章来源:CF40微信公众号
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