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连平:降息对市场利率水平影响将持续

更新时间:2015-11-12 00:29:41
作者: 连平  
这个可能会维持整个“十二五”期间。我们刚才讲了,货币政策跟资本市场的关系很密切,我想大家再回顾一下,想一想,过去很长一段时间以来,资本市场实际上跟货币政策的松紧有着非常密切的关系。举两个最典型的例子,2007年6000多点,当时中国经济增速很高,非常热,为什么会下来?10月份货币当局推出了从紧的货币政策。货币政策所谓从紧的表态,在自打有货币政策以来,用的次数只有一次,这是第二次。

  

   这是第二次,力度非常大,这时候资本市场迅速调头。但是经济运行很不错,还是蒸蒸日上,但是趋势性大家已经有一点担心了,但是谁也不知道08年的9-10月份楼雷曼倒闭金融危机来了,货币政策再次转向变成宽松的货币政策,当时的表态叫做适度宽松。我们查了一下,自打有货币政策二十年来从未表现过宽松两个字,最大的宽松也就是稳健,稳健中间事实上操作有一些宽松,但是从未提过宽松,当然它前面加了两个字叫“适度宽松”。适度宽松最后变成很宽松,信贷高速投放,资本市场又出现了一个趋势,长期来看还构不成很好的向上发展的态势,所以后来又有了调整。资本市场现在整个运行,从那段时间到现在,大家说了七年的熊市,七年的熊市就是因为货币政策始终处于偏紧的状态,有的时候还十分紧,这个格局和框架下面总体的运行基本上定调了。

  

   鉴于这样的观点,我们有理由认为货币政策在未来一段时间,比如说五六年,“十三五”期间总体能保持比较宽松的状态,流动性充裕、利率水平很低。大家想一想资本市场是获得良好的发展机遇呢?还是像过去七年始终保持熊市呢?我想答案应该十分明确。

  

   最后再说两句关于汇率的问题,说说我的主要观点。汇率主要受到经济增长、中外逆差以及汇率预期、资本流动几个方面的影响,而且资本流动跟汇率的影响是互为因果的,流入多了推动本币汇率上升,流出多了推动外汇汇率上升,本币贬值,它是相互影响的。我们看上面这些图,这些蓝柱状,明显的2014年以来顺差在扩大。但是资本流动大家看下面的图,基本都是负的,是逆差。一个是顺差,一个是逆差,改变了过去持续双顺差的格局。在这种情况下面,我们说汇率本身运行情况来看,一个经济运行增速下来显然对汇率是不利的,支撑汇率的稳定与否,升还是降,最终还是经济增长。

  

   比如说美联储要加息,经济情况好了,各方面数据改善,经济要向往上走,所以才要采取货币政策适度向紧调整的需求,背后还是经济运行总体情况。我们现在速度下来了,但是我们还是要看到中国经济增长6.5%也好,7%左右也好,在全球依然还是一枝独秀,关键的问题对中国当前来说是要稳住在这个区间保持稳定,大家就放心了。现在大家所担心的是,7%维持不住到6.5%,6.5%维持不住到6%,甚至到5%,不知会到哪个水平。所以现在关键问题是稳住,哪怕是6.5-7%之间徘徊,各方面的情绪和判断会逐渐稳定下来。

  

   但是从中国战略的角度看,国内的战略并不支持人民币持续贬值。过去贬值是刺激出口,现在中国出口需要的是产业结构调整、企业转型升级,不能再用老套的做法推动低层次劳动密集型的产业保持它的生命力,而是需要给它有一些推动,从国家来说还需要提质增效,提高我们出口的整个的竞争力。这个观点我们曾经在国务院领导召开的专家座谈会中谈过,形式也很赞同这个观点。目前中国在国际市场出口所占的份额,近些年尽管人民币实际有效汇率在上升,但是我们的份额还在上升,前面我说了占到9%,2014年底是占到12.33%,三季度末占的比重已经达到13.1%。

  

   说明什么呢?说明有更多的国家,包括美国在内,它们出口负增长比我们速度还要高,所以我们份额上去了,我们还有竞争力,如果能维持这个状态,产业结构调整,下更大力气在出口产业在汇率方面给一点压力,在经济方面的提质增效显然是有帮助的。

  

   从国际市场来看,中国人民币走出去了,中国的企业走出去了,中国的银行也走出去,我们的企业大量在海外有投资,资本在输出,中国已经到了资本输出大国的阶段。我想问问大家,人民币作为绝大部分企业来说收入是来自国内,或者人民币收入是主要收入,拿着人民币跑到国际上购买资源,购买劳务,购买技术,人民币坚挺好还是贬值好?显然是坚挺好。人民币坚挺了,我们可以用更少的成本买到更多的资源更好的技术,显然是我们长期发展的战略。还有就是人民币国际化,当然我不赞成说为了推进人民币国际化,那人民币一定要促使它升值,不考虑其他的因素,我认为这个观点是值得商榷的。

  

   我们应该从整个国际国内的战略总体考量人民币的国际化,我们不要拔苗助长,但是我们也已经看到人民币国际化已经走上了长期发展的趋势,而且人民币国际化长期发展对中国长期战略实现有很好的帮助。对于其他方面我就不展开多说了,国际治理体系等等,怎么使得全球的治理体系能够更好的改善,这些我们就不多谈了。我们短期不会采取更多的政策拔苗助长,但是我们还是要说人民币国际化推进的过程当中一定会在全球产生大量对人民币的需求。全球货币当局,官方外汇储备中间可能会更多的来考虑使用人民币,过去没有使用人民币的现在要使用人民币,过去手里人民币少了,现在要增加一些,所以很容易在全球产生对人民币的需求。这样一来,海外人民币在离岸市场汇率就容易走向坚挺,因为是供求关系,我想这还是比较清楚的。

  

   所以从这些方面来看,经济增速下行,国际收支出现一顺一逆,未来可能会出现逆差,对人民币汇率是有贬值压力的,但是同时中国对内和对外战略又要求人民币不能趋势性的走向国际,所以鉴于这几个方面的因素制约和相互要求。未来看不太远,“十三五”期间人民币汇率保持基本稳定,会有阶段性的升和贬,其实从长期来看这次一次性贬值2%、3%,从长期汇率走势来看算不了什么,还是小幅度的波动。未来经济运行好一些,国际收支好一些人民币会强一行,也可能在某些方面会贬一些,这不会改变中长期的运行态势,只有保持基本稳定、双向波动,对中国经济各方面来讲好处多于坏处。


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本文责编:郑雷
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