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马骏:油价下跌对经济的影响

更新时间:2015-01-17 22:21:33
作者: 马骏(央行) (进入专栏)  
油价大跌加剧了欧元区通缩(包括核心通胀率继续下降)的风险,并且开始影响通胀预期,货币政策应该对通胀预期的变化有所应对。

   第三个问题:油价下跌对中国经济的影响

   我们用可计算一般均衡(CGE)模型和其他方法对国际油价下跌对我国的CPI涨幅、GDP增速和国际收支进行了一些初步的定量分析。下面简单介绍我们使用的方法和主要结论。

   我们假设2015年年均油价比先前的基准预测降低10%,并在此基础上分析油价下降对主要经济变量的影响。这是因为,在2014年10-11月份期间,市场对2015年布兰特油价的预测为74美元/桶左右,比2014年的年均93美元/桶降低约20%,这个油价预测已经反映在大部分最近发表的各种经济预测之中。由于12月份以来油价继续走低,最近几周市场对2015年平均油价的预测已经降到了65美元/桶左右,比先前预期的74美元/桶又降低了约10%。为了判断与先前基准预测的差异,我们在模拟中考虑油价进一步下降10%的假设,而非下降30%的假设。

   (一)对我国CPI涨幅的影响

   关于油价变化对CPI涨幅的影响,可以用三种办法进行估计:统计(指数权重)法、CGE模拟方法、计量回归方法。其中,统计法直接采用CPI中成品油的权重估算,CGE方法将油价下降作为外生变量冲击引入一般均衡方程组体系进行求解,计量方法则构建了油价、产出缺口、食品价格等变量对CPI的解释方程。统计法由于无法考虑到原油价格向各种中间和最终产品的传导,会低估对CPI的影响,所以只能作为参考。除了这三种方法之外,也有学者使用投入产出表方法,但由于投入产出表方法只考虑上游产业向下游的价格传导,没有考虑到需求变动、工资以及盈利等因素对价格的反应,该方法倾向于明显高估油价变动对CPI的影响。下表列出我们用前三种方法所作的估算。根据CGE和计量方法的结果,如果年均油价下降10%,我国年均CPI涨幅会下降0.2-0.3个百分点。

   (二)对我国GDP增速的影响

   我们用CGE模型的估算结果是,如果年均油价降低10%,我国年均实际GDP增速可因此提高0.12个百分点。世界银行最近的估计是,油价下跌10%对中国GDP的影响在0.1%-0.2%之间,这个结论与我们的判断基本吻合。油价下跌对我国GDP影响比其他一些国家小的原因之一是石油占我国全部能源消费的比重不到20%。

   (三)对我国国际收支的影响

   2013年我国进口原油2.82亿吨,进口依赖度达58%。显然,国际石油价格的下跌,会直接降低我国的进口支付,提高我国的贸易顺差。另一方面,国际油价的下跌,会略微提升我国的经济增长速度,从而提高实际进口。依据我们CGE模型的估算结果, 若国际油价下跌10%,我国贸易顺差与GDP的比例将上升0.16个百分点。

   (四)对我国各行业产出的影响

   我们用CGE模型估算了国际石油价格下跌10%对135个行业实际产出的影响。石油和天然气开采业由于国内市场受进口原油的替代等因素,其产出会比基准情景下降1.3%。合成材料、基础化学原料、化学纤维这三个产业直接受益于中间投入成本的下降,其产出会比基准情景分别上升1.1%、1.0%和0.6%。油价下降会刺激航空业产出比基准情景上升0.3%。其他行业受影响相对较小。

   总结一下,我们的主要结论是:

   从全球来看,油价下跌会略微提升全球经济增长速度,降低全球通胀率。油价下跌对日本和欧元区来说可能强化其松动货币政策的压力,但对美国的加息步伐可能没有太大的影响。此外,油价下跌将导致不同国家之间收入再分配,俄国、委内瑞拉和一些中东国家的国际收支和经济增长将明显恶化,日本、韩国、印度等国的国际收支则将明显改善。

   关于对中国经济的影响,假设年均油价的基准预测下降10%,我们估计年均CPI涨幅会比基准情景下降0.2-0.3个百分点,年均实际GDP增速比基准情景可获微弱提升(约0.1个百分点),贸易顺差与GDP的比例会扩大0.2个百分点左右。在行业层面,油价下跌将使化工和交通运输行业明显受益,对石油加工行业影响较为中性,对石油开采行业则为明显的负面冲击。

   许多石油分析师预测今年的平均油价(65美元/桶左右)明显低于去年,但由于石油供求对低油价的反应逐步显现,油价在年内将呈现先低后高的走势。基于这个判断和基数效应,我国年内同比CPI涨幅也很可能出现前低后高的态势。


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