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成思危:华尔街金融风暴对我国的启示

更新时间:2009-06-07 11:11:01
作者: 成思危  

  使得大多数投机者直到危机爆发时仍然未能退出,损失惨重。从2008年1月1日至10月11日止,美国股市的总市值由20万亿美元缩水至12万亿美元,其他国家股市的缩水幅度平均为40%左右。

  

  四、中央银行不应以控制通货膨胀作为货币政策的唯一目标

  

  通货膨胀(inflation)就其本来的意义上说仅仅是一种货币现象。"通货"就是被普遍公认并通行的交换媒介,在现代社会中包括纸币和硬币。因此通货膨胀就是指货币的数量增长超过了商品及服务总量的增长,从而造成物价总水平的持续上升、也就是货币不断贬值的过程。

  中央银行是由政府授权管理货币政策的机构,它通过储备金率、贴现率及公开市场操作等货币政策工具调节货币的供应,从而将通货膨胀率控制在一定的范围内。在格林斯潘领导下的美联储根据一般的经济理论,通常主要关注控制通货膨胀,而不大注意避免房地产泡沫和互联网泡沫等资产价格泡沫,并且一般都选择在泡沫爆破后才反应,以尽量减少对经济的附带损害,而不是设法防止泡沫的生成和膨胀。

  笔者认为,在虚拟经济规模不断增大的情况下,货币供应量的增加如果被房市及股市所吸收,就不一定会导致通货膨胀;反之,当房市和股市下跌时,其所释放的货币进入实体经济领域,也会导致通货膨胀。例如从2002年开始,尽管美国的房价迅速上涨,但通货膨胀率并不高,因此美联储错误地认为利率可以安全地降低。联邦基金利率在2002年至2004年间低于2%,这是美国过去40年来最低的记录;在2003年7月至2004年7月这一年之间甚至低至1%,这就进一步加速了房市泡沫的增长。

  此外还应看到,在经济全球化加速发展的今天,任何国家的物价总水平都会受到石油、粮食等世界大宗商品价格的影响,也就是说输入型的通货膨胀是难以用货币政策来控制的。用紧缩的货币政策来对付输入型的通货膨胀往往会适得其反。

  

  五、应认真防范金融机构及其从业人员的道德风险

  

  金融机构是虚拟经济系统中的"工厂",它们通过金融创新生产出各式各样的金融产品,在金融市场内外销售给各种各样的投资人。但是许多金融机构,特别是投资银行,其从业人员的收入和奖金是和短期绩效紧密联系的。因此他们只关心年终奖金,而不关心公司的长期健康发展。在金融系统中,从抵押贷款经纪人到华尔街的风险管理经理,都倾向追逐短期利润,而忽视长期义务。而大多数银行高层只关心投资的回报率,但并没有真正理解CDS和其他金融工具是如何运作的。为了追逐高额利润,有些金融机构及其从业人员不惜违反职业道德,采取夸大收益、隐瞒风险等各种欺骗手段来引诱投资者购买五花八门的金融衍生产品。

  投资银行家奖金报酬是从他们设计的金融衍生产品的收费中获得的,而不取决于这些产品的表现和今后所产生的利润。他们的奖金是用现金支付而不是股票支付,而且在这些金融衍生产品表现不佳甚至亏损的情况下,也不会从他们手上追回奖金。投资银行高管的报酬也不会因其高风险的运作不当而受到影响。他们从高杠杆率的冒险中取得了大量的收入,2006年华尔街高管的奖金总额高达239亿美元,雷曼兄弟的CEO福尔德(Richard Fuld Jr)在2007年一年中的收入高达3440万美元。

  华尔街高管们对风险的有恃无恐还在于他们相信政府的救助,因为政府不会听任这些大型金融机构因坏账而倒闭。1998年纽约联邦储备银行对长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)的救援就是一个实例。在这次金融危机中也表明,华尔街高管们个人取得了高收益,而将相应的高风险所造成的损失推给政府,最终还是由全社会来承担。

  反思这次金融危机,应该看到虚拟资本、虚拟经济对实体经济影响的两面性。一方面,虚拟经济能够促使实体经济增长;另一方面,虚拟经济、虚拟资本的过度膨胀又会给实体经济造成危害,而虚拟经济产生的风险也会传递到实体经济中去,从金融危机发展成经济危机。我认为通过这次金融危机,世界各国及有关金融机构应当认真吸取教训,努力在储蓄和消费、内需和外需、金融监管与金融创新、虚拟经济与实体经济、可持续发展与经济增长、地区一体化和经济全球化之间保持适当的平衡。金融危机还将有利于推进国际金融体系的改革,加快建立国际金融新秩序。世界各国应当为建立一个稳定、均衡、公平的世界货币制度而做出努力,这不仅有利于防范金融危机的发生,还将有助于世界多极化的发展。 来源: 金融时报


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