返回上一页 文章阅读 登录

李苍舒 黄卓:超主权数字货币的发展趋势及潜在风险

更新时间:2022-03-15 10:26:49
作者: 李苍舒   黄卓  

  

   一、引言

   技术推动了货币形态的演进和创新,数字技术的进步促进了数字货币(Digital Currency)的诞生。数字货币是价值的数字化表示,以数字化技术的形式存在。数字货币通常没有物理形态,但可作为持有者的金融信用,用于支付和交易。当下,货币形式和支付方式发生重大变革,纸币作为人类历史中最容易使用的一种货币,其使用量正在下降。随着技术变化和创新推动,数字货币的使用量将持续增长。数字货币是数字经济时代货币发展的必然产物,将在未来的全球数字经济体系中处于核心地位。

   数字货币与电子货币本质不同。20世纪末,就有不同形式的电子货币可以流通使用,比如以银行卡为载体、可以在POS终端上使用的电子现金。但电子货币只是法定货币的电子化形式,且存储价值依赖于信用卡组织等第三方机构。而数字货币则在安全性、独立性和开源性等方面都颠覆了传统的电子货币。以比特币为例,其在公开的计算机网络上发行,可以通过交易或参与“挖矿”获得。任何人通过互联网节点都可以参与进来,交易通过加密系统进行,网络上任何成员都可参与比特币记账且任何人都可以看到比特币的交易信息。比特币没有地域限制,无须和任何现有银行系统绑定,不需要中央银行、发卡行或移动运营商等任何第三方可信机构参与认证。

   比特币的成功开启了数字货币时代。各种基于密码学原理的加密货币(Cryptocurrency)纷纷涌现,它们不与任何主权货币挂钩,但可以用于支付交易或者储存价值。加密货币基于使用分布式账本区块链(Blockchain)技术的去中心化共识机制,与依赖中心化监管的货币体系相对立。然而,加密货币的波动性极大,加上低透明度、不可预测的交易成本和有限的供应量,因此并未获得广泛的接受。为克服第一代加密货币的波动性,稳定币应运而生。稳定币可以被视为一种具有固定价格的加密货币,通过与价格更稳定的资产挂钩来稳定其价值。这些资产可以是美元、欧元等法定货币,也可以是黄金等硬资产。由于拥有内置的价格稳定机制,稳定币在可伸缩性、私密性、稳定性、去中心化和清偿能力等方面都体现出一定的优势。由于稳定币不具有加密资产的日常波动性,在短期内,这种稳定性有利于持有者的日常交易,而长期的稳定性则有利于实现信贷、融资等其他重要金融功能。

   数字技术也推动了法定数字货币的发展。法定数字货币由国家主权背书,具有法定地位,发行责任主体通常是各国中央银行,因此也被称为央行数字货币。近年来,世界主要国家对数字货币法定化发展达成共识,纷纷着手研发央行数字货币相关技术,加快推动本国法定数字货币的试点布局。中国的数字金融在过去十几年间实现了快速发展,在提高金融效率、支持创新、促进普惠金融、缩小社会收入差距等方面发挥了重要作用。得益于数字金融良好的发展态势,中国也成为最早研究央行数字货币的国家之一。

   需要注意的是,数字技术不仅改变了法定货币的形态,还可能创造出一种全新的非法定数字货币——超主权数字货币。超主权数字货币可视作由商业机构主导发行的稳定币,它没有国家主权的信用背书,不由各国央行发行,但可在全球范围内流通使用。目前,超主权数字货币尚未落地实现,最接近其概念的当数Facebook曾经主导的天秤币Libra。Libra计划与一篮子法定货币挂钩,美元将成为支持Libra的主要货币,其余部分可能由欧元、日元、英镑和新加坡元组成。基于应用分布式对等架构和数字钱包技术的Libra拥有21家联合创始机构和20亿以上的客户群体。但Libra可能对现有法律监管体系、数据主导权和国家主权货币形成挑战,因此其计划还处于不断调整之中,要达到欧美国家的市场准入门槛,还有一些重大的问题需要解决。

   经济学家哈耶克认为,多种货币应在任何国家不受限制地自由流通和自由竞争。货币之间的竞争会将货币的价格和质量调节到一个均衡状态,从而形成稳定的货币体系。数字货币时代,超主权数字货币能够和其他法定数字货币一样充当“竞争货币”的角色。中央银行通过立法指定法定货币作为交换媒介,而超主权的数字货币可能会削弱中央银行作为垄断者实施货币政策的能力。未来的数字货币时代,国际货币竞争仍是主权货币的竞争,但会增加超主权数字货币的新维度。大科技平台可能凭借技术实力、基础设施、客户规模、场景应用、跨国业务等优势来推行全球性的数字货币,挑战一国法定数字货币的地位。为维护主权货币的核心地位,研判超主权数字货币的发展趋势和潜在风险,并提出相应的监管对策具有重要的意义。

   二、超主权数字货币的发展趋势

   货币是国家主权的象征。一方面,为维护国家主权和经济独立,绝大多数国家都拥有自己的法定货币,并立法以保证其流通使用;另一方面,纸币形态的货币也便于政府控制、管理,因此在纸币时代很难产生超主权货币。但数字技术的快速发展使得超主权数字货币的诞生成为可能。不同于比特币和以太币等以波动性著称的加密货币,超主权数字货币虽然没有政府信用担保,但通过内置的价格稳定机制可以维持低通胀和币值稳定,并向全球自由流通和应用场景智能多元的方向发展。

   实现全球自由流通,超主权数字货币需发挥在降低交易成本和保护居民财富方面的优势。货币的主要功能是支付,要实现对法定货币在一定程度上的替代,超主权数字货币必须能够降低支付活动,尤其是境外资金转移和支付的成本。在本国货币不能自由兑换的环境下,将境外资金转入境内的过程缓慢而昂贵。全球范围内,每年的跨境汇款至少有上万亿美元,仅手续费就高达数百亿美元。超主权数字货币则可以提供快速便捷的汇款渠道,比如,只要使用数字钱包,外国务工人员就可以从世界各地向国内亲朋即时汇款,且可避免高昂的转账费用。一国居民持有超主权数字货币,无须将其兑换成法定货币,也不用支付手续费,就能完成跨境交易,进而有利于推动跨境贸易、跨境结算和跨境投融资。这既免除了商品服务交易中各国法定货币间相互转换的不便和限制,还能规避汇率波动造成的损失,这是超主权数字货币相对于法定货币的最大优势。除了跨境交易,超主权数字货币通过与真实货币挂钩,还能发挥防止本国货币崩溃、保护居民财富的重要作用。通货膨胀一直是困扰经济发展和社会稳定的重要问题。当一国发生恶性通货膨胀,法定货币汇率暴跌,居民积蓄和财富将迅速缩水。如果居民持有与美元、欧元甚至是黄金相挂钩的超主权数字货币,就能避免受到本国货币贬值的影响,维护其财富和积蓄的价值。

   应用场景的多元化和智能化是超主权数字货币的另一发展趋势。数字货币的创新和发展为公众提供了购买商品和服务的新方式。Libra计划的推出之所以受到各国政府的密切关注,主要是因为Libra依托于Facebook平台。作为全球影响力最大的社交网络平台和数字App、数字网站和电子商务开源工具的提供者,Facebook覆盖了虚拟商品、电商、阅读、娱乐和音乐等大量线上数字商品服务,这些在Facebook社交网络上架构的诸多应用场景,是20亿用户在全球范围内采用Libra开展交易的基础。在未来数字化支付场景中,数字货币相对法定货币使用更加便利,应用更加广泛。随着商业体系和技术安全保障的不断成熟和完善,超主权数字货币必须不断开拓更多商业应用场景,这是其在某些支付领域替代法定货币的关键。除了应用场景的多元化,超主权数字货币也将向智能化方向发展。比如,随时间推移而强制执行的智能金融合约有助于完成透明和固定的自动交易,简化支付流程。在还贷、订阅、租金和工资支付等方面,支付方可简单地建立一个智能合同,到期将数字货币自动转移给收款方,使得交易不仅便利安全,而且通过提前建立智能合约,可以避免价格波动,对冲风险。

   目前,具有全球规模的数字货币尚未落地实现,但对数字技术的使用和信任已为社会更广泛地接受超主权数字货币奠定基础。基于数字技术的长尾特征,在未来一段时间内,多种数字货币可能会相互竞争、共同存在,但它们的发展趋势是一致的,最终可能会由一种或少数几种超主权数字货币统一市场。

   三、超主权数字货币的潜在风险

   超主权数字货币是数字经济时代的特殊产物,它并非传统意义上的货币,但凭借一些公众信任机构的信用背书、可靠高效的金融支付平台和庞大的商业客户规模,未来在许多领域将实际履行货币职能。不依赖国家主权的信用背书使超主权数字货币少了许多法定数字货币的天然约束,这赋予了其在经济金融活动中的独特优势,但也正是因为缺乏国家信用的约束,全球流通的超主权数字货币也将带来巨大的不确定性和潜在风险。基于私人数字货币的支付系统可能会增加用户风险,不利于控制非法活动,同时也有可能削弱政府维护金融稳定的能力。

   第一,超主权数字货币可能存在技术安全风险。法定数字货币由国家主权背书,其技术可靠性也相对更高。从货币属性的角度看,超主权数字货币由商业体系设计和发行,不具有官方性质,但却必须具备货币的支付和储备职能。如果被广泛用于价值贮藏,其价值的微小变化都可能导致用户财富的重大波动。如果作为常用的支付手段,其技术故障和运营风险都将导致经济金融活动的中断和停滞。无论是与法定货币挂钩,还是内置算法机制,超主权数字货币的发行方都需要提供可靠充分的技术保障。

   在去中心化的公共区块链架构下,节点信息的规模和能耗、超大规格的数据同步、智能合约平台的效率和规模化问题、高速专用网和节点设置、代码质量的稳定性、开放和性能的平衡等技术性问题都是制约超主权数字货币进一步发展的瓶颈。要发挥区块链加自主金融模式的核心竞争力,未来技术发展的节点和路径还要不断完善。基础设施的治理、运营和设计中的潜在脆弱性,包括其分类账、验证用户所有权的方式和货币转移的方式,以及由于设计缺陷、网络事故或验证程序节点故障而导致的托管人操作事件或分类账受损均是潜在的技术风险。技术风险还涉及用户用来存储私钥和交易数字货币的应用程序和组件,以及和挂钩法定数字货币的兑换、清算和流动性支持问题。发行方还需要对币值波动、挤兑、重大事项披露和市场操纵做好制度安排。

   当下,一些科技公司的支付系统均基于其自身发行的数字货币而非法定货币。一些企业为吸引客户、促进消费,也常向消费者提供多种支付手段在预付卡和数字钱包等闭环支付系统中使用,其体量已经高于许多银行的存款。这类非银行支付系统可以美元为记账单位,在一般情况下此类非银行私人资产可能仅在该企业网络内具有价值,但在某些情况下,发行人承诺可将其兑换为法定货币,因此这就成为该发行主体的一项负债。由于没有受到与银行同种程度的监管,消费者可能面临发行人无法履行其债务的风险。在法律和监管层面往往对于传统银行在存款保险制度、严格数据安全标准和相关信息的标准化披露方面有诸多要求。但非银行金融服务提供商可能不会为消费者提供同样的保护。此外,私人数字货币支付与依赖用户数据的各种消费服务相结合,对客户数据的安全保障和披露使用也可能引发新的问题。

   第二,超主权数字货币可能被用于非法交易活动。法定数字货币均受到各国央行严格监管,其交易记录易于追踪,相对来讲,由非官方系统发行的数字货币具有自下而上、同时同步和跨境流动不规则的技术特性,更适合于违法犯罪活动的交易和支付。超主权数字货币则可能创建一个独立的金融体系,外部监管机构很难掌握该体系经济活动的具体动向,这不仅增加了犯罪组织的隐蔽性,也为其跨境非法交易活动提供了金融便利。如果这一虚拟金融体系规模持续运转壮大,甚至可能严重干扰国家正规金融体系的运行。

数字货币是一个充满风险的投资交易市场,也是世界上最大的不受监管的市场之一。Foley等学者发现大约1/4的比特币用户参与了非法活动。(点击此处阅读下一页)


爱思想关键词小程序
本文责编:admin
发信站:爱思想(http://m.aisixiang.com)
本文链接:http://m.aisixiang.com/data/131992.html
收藏