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梁海明:欧洲央行或将引爆货币战争

更新时间:2016-03-11 23:59:06
作者: 梁海明  

   欧洲央行10日晚宣布将存款利率减至负0.4厘,并扩大每月买债规模至800亿欧元。在欧洲央行货币政策只有更松,没有最松情况下,不但或将引发西方国家的货币战争,对欧盟国家经济也可能于事无补。

   不难猜测,欧洲央行狂印钞票的重要原因之一,是希望将欧元兑美元的汇率降至1甚至1以下的舒适区(ComfortZone),以此增加出口,来推动欧洲经济复苏。

   然而,欧洲央行出手干预汇市让欧元贬值增加出口的想法,实施起来难度不小。因为现代的国际贸易,已远非古典经济学家李嘉图(DavidRicardo)所说的"比较优势论"(TheoryofComparativeAdvantage),以棉花换葡萄那样简单,欧盟国家生产的产品和美国、日本等的产品同质性非常高,二者之间早已不再像过去那种互通有无的贸易,而是互相抢夺环球市场,欧洲让欧元贬值增加出口,以抢夺美国、日本出口的全球份额,美国、日本等国自然也将争锋相对,为了确保出口优势,美日等国必将通过金融、经济等各种手段,进一步来干预美元、日元等汇率,以促使出口增长。

   届时,西方国家的货币战很大可能就此展开,作为世界第二大经济体的中国,无论是人民币汇率还是出口,也将受到冲击。

   而且,欧洲央行货币政策再次宽松,也对经济刺激作用不大。一方面,欧元区利率原本已经很低,存贷款利率再下调也只是量变,而非质变,政策效果会不断递减乃至如泥牛入海。

   另一方面,欧州央行再推负存款利率,希望以此把钱赶出央行,增加银行给企业的贷款,以促进经济发展。但是,银行要增加给企业贷款,主要有利润、风险偏好和流动性偏好的考虑,由于对经济前景信心不足,贷款给企业的坏帐风险不能低估。因此,即使钱被赶出来了,银行可以拿这些钱投资国债、贵重金属等变现性高的保本资产,并不一定要冒险贷给企业,实体经济可能仍难受惠。

   加上,推行更加宽松的货币政策,对挽救金融危机虽然有效,但在刺激经济方面效果不佳,无论是美国还是日本的QE政策,都证明了大印钞票是吃力不讨好,而且会产生不少后遗症的措施。

   因此,我相信欧洲央行此次所推出的宽松政策,是印钱换时间,希望让市场有憧憬,产生欧洲央行有信心、有能力救经济的假象,希望市场再给予更多的时间。

   但是,这只会让部分欧元区国家债务更重,经济更糟。这是由于对于一些陷入债务危机的欧元区国家如希腊、葡萄牙而言,要减少债务,政府则必须削减开支,增加收入,这才是解决之道。但是,如果政府削减开支,减少投资,就会造成企业经营困难、失业率高升乃至通缩现象,这又会让经济变差,政府的收入减少,还债更难,容易陷入开支越缩,经济越差,债务更重的死亡螺旋。

   欧洲央行实施更宽松的政策,会让原本债务严重的欧元区国家,更缺乏动力去推行紧缩政策,而是千方百计捞取这些多印出来的钞票,依靠这些“容易钱”,而非勒紧腰带、缩减开支的“辛苦钱”来还债。这种拆东墙补西墙的做法,只会让债务将会越滚越大,债务危机再次爆发的风险也逐步提高。

   简而言之,欧州央行再度宽松货币政策,对资本市场、出口或有刺激作用,但中长期却为欧洲经济乃至国际金融市场埋下更大的定时炸弹。


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本文责编:陈冬冬
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