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张磊:货币与实体 霸气的支配权

更新时间:2015-03-18 00:51:04
作者: 张磊  
人民币持续升值。

   谁生产,谁就有了货币的霸权——支配权。谁的货币有了更多支配资源的权力,谁的货币就要升值。此外,在这个升值的过程中,还有全球投机热钱的流动,追逐与抛弃,就加剧了一国汇率的波动。

   十、2014年后投资者为什么青睐美元

   中国的特定技术水平的生产能力到了上限,全球的消费者对已经存在商品的需求好像已经基本得到了满足。当然,还有很多穷国,且很多富裕国家也有很多穷人,也还存在非常广泛的潜在需求,但供需格局还是失衡了。这或许与分配体制、需求结构有关。此点,我尚未能建立一个清晰的逻辑框架,之后再解决吧。根子上可能与各国的经济制度难以发生的变化有直接的关系。

   青睐美元可能的主要原因有两个:一个是欧元区和日本的货币宽松,一个是美国最有可能带来下一波世界经济的新经济增长点,即技术创新与新产品。欧元与日元相对于资源的增多,意味着欧元与日元对资源的支配权减弱。美联储终止QE,意味着美元对资源的支配权变得稳定。投资者购买美元,其背后的一层意思是,投资者愿意把支配资源的权力更多交给美国,这样美国进行技术创新,从而提供新产品,提高全球消费者的福利水平。

   为什么技术创新最有可能出现在美国。源自于美国的教育水平全球最高,创新人才储备全球最多,资本市场与技术创新的机制全球最灵活。大家倾向于把资源支配权交给美国企业,因为收益与风险的比例更高。

   往后的猜想,一旦美国成功地进行了技术创新,生产的很多环节有可能再度转移至中国,然后人民币再开始出现新一波的升值需求。背后还是中国人勤奋又便宜。

   十一、政治、经济稳定性与汇率

   政治与经济稳定性揭示了一个经济体的货币支配资源进行生产的持续性与稳定性。2008年后美国经济稳定性下降,产业空心化的特征被广泛认知,加上美联储连续三次量化宽松,美元对资源配置的权力减弱,美元出现贬值。中国企业开始变得谨慎,而中国政府非常激进,通过国有企业和地方政府融资平台直接支配资源,人民币支配资源的权力大幅加强。

   当全球主要货币支配权力均下降时,大家会选择把支配权交给黄金这个硬通货,而当某一个经济体货币的资源支配能力上升时,大家会选择把资源支配权交给这个经济体的主权信用货币。

   当一个国家的政治或经济稳定性下降时,一国的货币支配资源的权力将减弱,货币将贬值。反之,则倾向于升值。

   十二、信任、信用与货币

   一个经济主体信任另一个经济主体,才愿意把支配资源的权力交给对方,形式上就是借出货币与对方。

   授信,就是商业银行基于企业或个人资质调查,把货币支配资源的权力交给企业或个人。企业和个人获得货币后,就获得了组织资源进行生产的权力,或消费的权力。

   金融危机的本质就是我不敢再把货币交给你,或者你不敢把货币交给我,是一种信任的缺失。在存在闲置资源与潜在需求的前提下,各国政府就会选择直接向经济主体投放货币,让他们再次获得支配资源的权力。这就是央行的最后贷款方角色的价值所在。

   十三、通货膨胀与非理性泡沫

   一般地,经济体中总有闲置的货币,当中央银行或商业银行投放货币过多时,或者闲置的货币重新活化之后,通货膨胀就出现了。

   企业或个人有了货币之后,总还是倾向于使用支配资源的这种权力。如果使用支配权的人过多,过多的权力追逐有限的资产(包括股票、债券、商品、房产),这就导致了广泛意义上的通货膨胀。争先恐后地争夺有限的资产就会导致非理性的资产价格泡沫。至于货币到底追逐哪些资产,这就需要考察每类资产的特性与人类的需求结构与时间偏好。我将在未来的文章《货币的狼性》中再行探讨。

   十四、利息、信用与货币

   利息表征获取货币支配权的成本。

   越信任对方,信用的成本就越低,信用利率越低。

   货币越多,愿意使用资源支配权的人越少,利率就越低。

   建立信任可不是一件容易的事情,金融混业经营的好处就在于信任的普遍共享,降低了考察一个企业或个人资质的时间,解决了很多信息不对称问题。

   十五、货币与个人

   我们获得的授信,比如信用卡的额度;已有的货币,还有未来预期获得的货币收入;可从亲朋好友借入的货币,是我们唯有的支配资源的权力。

   如何执行这种支配资源的权力,也就是把钱花在什么地方,会对人生过程产生重大的影响。在投资、消费、教育等诸多方面如何分配需要我们给予充分的重视。

本文责编:郑雷
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