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李海辉:利率曲线:影响因素与改革方向

更新时间:2014-11-18 20:24:20
作者: 李海辉  
而民营企业、中小企业只能在供给不足的民间金融、小型金融机构中获得成本高昂的所谓的市场化资金。

   五是技术手段不足和信息渠道不畅,制约了资金供需的直接对接。技术手段的不断积累将会逐步过渡到由量变到质变的飞跃,互联网金融在我国风生水起,影响之大远远超出其他国家,互联网金融的原创地——美、欧等经济发达国家也不能比拟。最主要的原因是,我国互联网金融的日积月累和快速发展呈现出了突破金融制度的态势,可能会给金融体制带来质的变革。互联网金融将资金供求双方直接对接,减少了中间的搜寻环节和成本,极为快速地将小股资金集腋成裘,满足各种不同类型的个性化资金需求者,也极大地提高了小额资金拥有者的投资收益,有利于缓解中小企业的融资难、融资贵问题。但是互联网金融的发展仍处在起步和探索阶段,并且仍面临监管政策的不确定性。从长远来看,互联网金融是金融市场化的技术手段,但目前发挥的作用仍然有限。其中大部分资金仍集中在传统金融机构的手中,中小企业从传统金融机构中获得资金受到信息不足和实物资产不足的制约,进而造成收益曲线的末端上移。

   三、加快金融市场化和网络化发展

   只有加快推进金融市场化改革和金融技术升级,才能有效地降低中小企业融资难、融资贵问题。

   当前,我国资本收益曲线(利率曲线)受到了多重因素的干扰,没有形成真正的风险收益曲线。中小企业特别是小微企业在金融市场中处于弱势地位,融资成本居高不下。只有破除这些障碍和制约,加快推进金融市场化改革和金融技术升级,才能有效地降低中小企业融资难、融资贵问题。

   (一)发挥市场机制的决定性作用,建立金融机构准入、退出和风险处置的市场化机制。我国经济面临升级转型压力,并恰逢互联网经济蓬勃发展,给我国经济发展带来了新的机遇。在我国传统金融机构之外,出现了众多网贷公司、众筹融资、投资公司、财富管理等市场化投融资机构,与我国网店经营、消费借款、创新创业等融资需求相结合,正在形成新的经济发展范式。传统金融机构也正在以加快创新姿态迎接挑战,这必将给我国金融体系带来革命性变革。在这种情况下,金融系统应加快金融市场化改革,并深刻理解市场选择机制的作用。在金融领域包括行业准入、机构退出乃至风险处置等各个环节牢固树立市场理念,统一监管政策和要求,畅通社会资金的流动和运作,加快形成高效有序的市场化金融体系。

   (二)加快资金市场化定价建设,化解利率双轨制带来的矛盾和风险。当前,除银行普通存款利率上限管制之外,其余资金基本已经实现市场化定价,形成了我国独特的利率双轨制。在这种状态下,我国金融市场效率就会大打折扣,资金需求旺盛的情况下,存款利率上限限制势必抬高市场化利率水平,加大了我国经济特别是小微经济的财务成本,而让某些效率较低的大型企业集团仍享受利率管制的低成本资金。放开存款利率上限管制,将使市场利率和管制利率合而为一,从而降低当前创新性金融机构的资金吸纳成本,并可提高符合发展方向新兴产业的资金可得性,进而降低国民经济运行成本。

   (三)推进金融机构治理架构现代化,增强金融产品风险定价能力。对传统金融机构而言,贷大贷长、靠利差生存的日子将越来越艰难,需要它们加快以市场为导向的改革步伐,深入挖掘小微企业的个性化需求,切实推出适合产业发展方向和真实市场需求的金融创新产品,逐步完善风险定价和风险管理体系,以应对市场化带来的冲击和压力。对创新性金融机构特别是互联网金融机构、投资机构、信托机构等来说,当前贷款人信息较分散,呈碎片化状态,难以整合和利用,风险定价能力明显不足。相关部门应加强信息支持,进一步满足其风险定价和管理需要。

   (四)深化金融服务体系发展,建立风险资产市场化处置渠道。风险管理和资产保全是金融机构的难题之一,不仅涉及资产转移的法律法规和程序手续,也涉及到风险资产处理市场的发育不成熟。这些情况使得金融机构在贷款评审、风险控制等方面也采取了一些极端不符合市场规则的做法,需要加快疏通市场化处置渠道。建议加快信用担保、存款保险、资产评估、市场拍卖、产权交易、资产证券化等市场建设,完善资产处置的市场退出渠道。

   (五)做好金融基础设施建设,守住不发生系统性金融风险的底线。为了让市场发挥决定性作用,金融管理部门要构建良好的金融基础设施,为市场良性运行提供平台和服务,加快支付系统、清算系统、征信系统等现代化、标准化、信息化建设,提高金融运行效率。对于可能的个别金融风险事件,应按风险自担原则采取市场化处置方式,逐个化解个别风险事件,才能形成有效的风险收益曲线,才不会将风险累积起来而产生系统性金融风险。但是对于流动性、财务成本和经济失衡等系统性风险,应当通过制度构建、深化改革和创新工具加以防范和化解。

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文章来源:中国经济时报
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