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黄奇帆:国企改革的核心是市场化资本补充机制

更新时间:2013-12-03 09:21:33
作者: 黄奇帆  

    

   过去35年,坚持邓小平的改革开放路线,使我们国有企业克服了各种困难,实现了超常规发展。回顾改革历程,行政性推动、行政性输血、行政性配置资源最终收效并不大,真正对国企发展产生动力、提高效益的,总是和改革有关。国有企业要深化改革,用改革促发展,用改革解难题,用改革使我们体制机制具有蓬勃的生机、充分的活力。对国企正在推进的改革实践证明有效的要继续坚持,对解决不彻底的问题要继续深化改革,对新形势下遇到的新压力,要摒除行政之手的惯性思维,要在市场竞争的体制机制上寻求改革之道。

   国企改革三个方向

   坚定不移地坚持基本经济制度。公有制是社会主义的根本经济特征,是保证我国经济发展的社会主义方向,实现共同富裕目标的决定因素。要坚持公有制主体地位不动摇,发挥国有经济的主导作用,增强国有经济的活力,控制力和影响力。要坚定不移搞活搞好国有企业,同时也要坚定不移地促进民营经济发展,真正实现公有制为主,多种所有制并存。

   国企的有效组织形式是混合所有制。国有企业不是国有独资企业,国有企业要通过股份制的方式,使国有资产、集体资产、外资资产等非公经济的资产形成股权交叉,形成混合所有制。实证研究表明,引进多元化投资主体、股权适度分散带来的是企业绩效提高。混合所有制企业的董事会、监事会、管理层,是真正代表各种所有制股权利益的董事会、监事会、管理层。纯国有独资,政府容易干预。股权多元交叉,政府只能通过在董事会表达股东意愿,不再是直接的行政命令,不再是政企不分,这是改革的重要方向。

   国企管理的核心是资本管理。国有资产管理部门对企业的监管不是管行业,也不是管产业,是管理国有资产。而国有资产管理的本质是管资本。国有企业股份制改造后,国资管理部门作为大股东,要考虑的是提高股本回报率,通过合理的资本运营,用尽量少的股本控制更多的资产,确保资本的利用有较高的回报,确保资本和债务之间有合理的平衡比例,债务负担不能太重,否则现金流中断资本就会成为坏账。

   改革重点是控制债务、补充资本

   我国企业的债务风险远高于政府债务风险。美国政府债务与GDP之比是1.2:1,欧洲是1:1,日本是2.2:1。我国中央和地方政府债务22万亿,GDP52万亿,占比40%,即使漏账也不超过50%,政府债务风险总体可控。但是,企业负债远远高于上述国家。美国企业债务占GDP40%,欧洲企业占GDP50%,日本企业债务占GDP70%。而我国企业债务有70多万亿,已经占GDP的120%。重庆企业债务比全国平均值略低,占GDP110%。重庆八大投资集团企业资产负债率在60%,民营企业在70%左右,房产企业的资产负债率更高。企业资产负债率始终处于高位运行,有风吹草动会引致系统性风险。

   用市场化的方式补充国有企业资本。回顾国有企业35年改革的历程,怎么解决资本金来源一直是宏观、微观领域头疼的问题。上世纪80年代初期计划经济,没有资本金概念;80年代中期,国家为解决国有企业没有资本性积累的问题,实施利改税,企业可以留存利润45%,初步有资本金概念。为减轻企业负担;80年代末改成33%;90年代走进市场经济,企业资本金来源不足,依靠银行借款,但市场化的银行已不再是市政府的钱口袋,企业债务越来越重,达到80%、90%的负债,出现一些企业破产。

   此后,通过破产关闭的国有资产1万多亿,债转股的1万多亿,上市的1万多亿,国有企业补充了3万亿资本金,开始壮大。原则上政府的行政性资本输入只针对公益类企业,对竞争类的企业政府不该再输入资本。当下权益融资比债务融资要重要得多,要建立市场化的国企资本补充机制,企业保持正常的资产负债率,增长才是可持续的、健康的。

   市场化资本补充机制的四种方式

   企业留存利润补充。国有资本如果是有效投资,有经营利润,不能全部上交,要留下部分利润给企业补充资本金。补充的前提是企业要有利润,所以要改善经营效益。从这个意义出发,国资管理部门的资本管理就是逐利。如果不作为资本管理,而作为行业主管就会失之偏颇,只要是市场竞争类的行业,资本退出也是可以的,用资本流动实现资本收益。

   股票上市补充。国有资本与战略投资者、社会公众股东的资本结合,建立起了企业长效的利益共享和风险分担机制,也形成了再融资等市场化的持续资本补充机制。企业经营情况反映到市场,表现为股票价格,投资者的压力成为企业发展的动力。资本市场为国有企业深化改革提供了宽阔的平台,资本市场发展的20年就是国企改革深化的20年,多层次资本市场的发展更是给企业带来前所未有的机遇。企业利用资本市场实现上市融资,务必要按照上市公司的要求进行改造和完善,决不能虚假上市,信息披露必须真实。

   私募基金补充。私募基金背后有母基金,私募基金的资本有的来自于保险公司、有的来自于社保基金,有的来自于政府的引导资金等等。理论上我们的社保基金30%可转为投资基金,保险公司也有30%可转化,中国保险公司的资产余额有近7万亿,30%就是2万亿,社保基金有3万亿,30%就是9000亿。以上都是和政府有关的资金,还有社会资金。国资管理部门可以组织部分资本金,如自己有20亿,作为引导基金引导社会基金80亿,100亿投资国有企业集团优质项目,也相当于优化了国有系统的资产结构和资本结构。

   股权转让补充。以重庆国际信托为例,从2002年一直亏损到2007年,重庆市政府投入6亿国有资本对其重组,资本从10亿扩大到16亿。目前,无论资本回报还是资产规模,都位居全国前列,年利润在10亿元以上,50%多的控股权就价值50多亿,意欲购买者众多。靓女先嫁,如果出售就等于补充了整体国有企业体系的资本金。

   总之,市场化方式补充国有企业资本金,既降低了企业负债率,实现了可持续发展,也通过多元化的股份制合作,完善了企业的法人治理结构,建立了现代企业制度,符合国际化和市场化的发展趋势。一招棋活,全盘皆活,这就是改革的核心。(《国企》)

本文责编:frank
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