保罗·克鲁格曼:美联储也靠不住了?

选择字号:   本文共阅读 734 次 更新时间:2013-06-27 09:32

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保罗·克鲁格曼  

在目前的经济困难时期,本•伯南克(Ben Bernanke)及其美联储(Federal Reserve)的同事多半情况下当了好人,他们都努力振兴经济。而与此同时华盛顿的多数人似乎要么是忘记了失业人群,要么是打定主意认为,解决失业的最佳方法是加重失业者的痛苦。大家可以提出——我就会这么说——美联储的行动主义虽说受到欢迎,但仍是不够的,应当做得更多。不过,它至少没有忽略真正重要之所在。

现在却不是了。

最近,美联储官员一直在做出越来越强烈的暗示,他们不想多行动,而是想少行动,而且他们渴望开始“逐步退出”,回归惯常的货币政策。上周,伯南克在新闻发布会上似乎很乐于重申将减少刺激规模的讯息,这一印象变得更加强烈:美联储已经懒得再如此努力了。

问题在于,鉴于目前的经济形势,这释放了极其错误的信号。我们仍然深陷相当于轻度萧条的境况,而美联储的糟糕讯息减小了我们短期内摆脱这种萧条的可能性。

首先需要明白的是,2007年到2009年的衰退正式结束四年后,我们仍离全面就业相距甚远。失业统计数据的确下降了,但这主要反映的是积极寻找工作的人数出现下降,而不是可以获取的工作岗位的数量上升。比方说,看看处在黄金就业期(25岁到54岁)的成年人就业比例,衰退期间,这一比例从80%降至75%,目前仅回升到了76%。

鉴于这种灰暗的现实,再加上极低的通胀率,人们不禁要问,美联储为什么居然会以经济的名义,宣称要减少自身的努力?

不过,这还只是说说而已,对吧?对,但是,美联储说什么一般和它做什么一样重要,甚至是更加重要。这植根于美联储多少直接控制的两样东西之间的关系,也就是短期利率与长期利率,后者同时反映预期的和当前的短期利率。就算美联储暂时不调整短期利率,只要做出声明让投资者确信,利率提高会早于预期,而非晚于预期, 也会导致长期利率提升。由于长期利率对私营部门支出很重要,这就会损害经济增长和就业。

果不其然,自打出现“逐步退出”的言论后,利率飙升。两个月前,10年期美国国债的基准利率仅为1.7%,接近历史低点,之后则一路攀升至2.4%。虽说按照正常标准仍属较低,但正如我所说的,目前的经济状况并不正常。也许,就算利率上升,经济复苏也会按照美联储的预测持续下去,但也许不会。而且无论如何,较高的利率都必然意味着较慢的复苏,慢过美联储官员绝口不提“逐渐退出”的情况下我们本可以达到的水平。

种种道理,美联储官员当然都明白。那么,他们觉得自己在干什么呢?

答案之一可能是,美联储已经悄然开始赞同一些批评人士的观点,即美联储宽松的货币政策正在造成破坏性的副作用,比如加剧泡沫的风险。但我希望这个答案并不正确,因为无论低息可能造成何种损害,比起高息的危害,以及随之而来的失业率攀升,都微不足道。

无论对不对,我猜实际发生的情况有所不同:美联储官员在有意无意地回应政治压力。毕竟,自从美联储开始积极的货币刺激政策以来,一直面临着来自右翼的愤怒指责,那就是美联储在“贬值”美元,并为高通胀提供沃土。尽管美元并未走软,通胀也一直保持在低水平,但这种指责并未消停。这让人不禁怀疑,被连番攻击搞得筋疲力竭的美联储官员一直在寻找放松努力的理由,经济稍有好转,他们就抓住不放作为借口。

也许他们可以侥幸成功,也许经济复苏会加强,然后万事大吉。但攀升的利率会使这种皆大欢喜的可能性降低。而且,既然美联储放松努力的渴望人尽皆知,利率就很难再回到原有水平。

这既悲哀又令人沮丧。不只是令人沮丧,经济也萎靡不振。好几年过去了,我们的经济仍然萎靡不振,其根本原因在于太多的决策者毫无头绪,他们忘记了自己最紧迫的任务是创造就业岗位。美联储之前一直是个例外,不过现在看来,它也同流合污了。本,连你都这样?

翻译:黄铮

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