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李剑阁:不改革我们将无路可走

更新时间:2012-07-21 16:32:01
作者: 李剑阁  

  在目前这种情况下,证券监管机构大胆启动金融创新,显得格外难能可贵。

  2011年10月后,证券监管机构开始了对资本市场的一轮较为全面彻底的改革,体现出尊重市场、鼓励创新的取向。监管部门为了提升中国资本市场的效率,决心为证券公司塑造创新环境,继续放松行业管制,鼓励行业对外开放,培育本土券商的跨境服务能力,永远不对行业创新说“NO”。这些新的理念和举措,得到了社会和业内的广泛好评。

  过去由于证券公司的声誉不佳,从挪用客户保证金到违规信用交易,引发无数市场风波。近年来,监管层对于证券公司的管理一直从严从紧是完全必要的,也是十分正确的。但是,束缚券商的手脚,禁锢券商的头脑,其实也积累了证券行业的整体风险。

  由于业务模式单一并且趋同,券商的低水平竞争愈演愈烈。目前,最具通道业务特质的经纪业务仍是多数券商的主要收入来源。多数券商70%的收入来自经纪业务,经纪佣金收入中则有63%来自资产在100万元以下的投资者频繁交易获得。经纪佣金费率越来越低,很多证券营业部难以为继。通道型的经纪业务不仅使得证券公司同质化竞争,甚至影响了整个市场的格局和特质。

  A股市场散户参与度高,短线操作频繁,在信道型业务模式的激励下,短线买卖、投机操作的特点难以改变。

  证券市场的创新需要各个相关部门的支持和配合。比如,银行资产证券化的创新,就要得到央行、银行监管部门、商业银行等的理解和支持。

  最近,国务院领导同志说要改变商业银行的垄断局面,许多人不能理解。他们认为,中国的商业银行之间的竞争已经十分惨烈,根本无法垄断。可是,我们换一个角度,从商业银行资产规模占全社会资产总规模的比重看,国务院领导同志的判断就可以理解了。

  目前全社会倚重间接融资的局面当然不是商业银行的过错,但改革势在必行。证券行业对这场必然到来的改革,应该提前做好技术和组织准备。

  证券监管机构在鼓励创新的同时,也非常注意风险提示和防范,特别强调投资者适当性原则的重要性。对于推向市场的创新产品,提出要严格区分公募与私募,不能乱发私募产品,做到风险可控;提醒券商不要做自己不懂的产品,风险敞口始终保持在可控范围,“必须要有最坏的准备”。

  创新带来了新的业务机会,也带来了新的竞争压力。目前,有66家券商获得了融资融券资格,行业覆盖率超过75%。但是,2011年融资融券的规模仅为476亿元,开户总数达到42.9万户,业内人士预计,今年年底融资融券余额有望突破900亿元,但依然远远不能满足获得资格的券商的业务需要。

  包括中金公司在内的所有券商应该以积极的姿态迎接创新。任何恐惧、回避、抱怨、抵制,并不能改变创新改革的历史潮流,也改变不了同业你追我赶的客观现实。迟疑、松懈和疏忽,只会让自己永远落后掉队。正所谓“沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春”。

  如前所述,不改革,我们前面的路越走越窄,生存空间越来越小;改革可以给我们带来希望的明天,当然伴之而来的也可能有无数难以预见的风险。

  我们应该尽量避免风险、化解风险,但是,我们永远也不要把风险归罪于改革创新。因为不改革创新,我们其实已无路可走。来源: 《中国改革》2012年第7期


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