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颜昌海:中国大陆经济已开始硬着陆

更新时间:2011-10-25 11:00:04
作者: 颜昌海  

  

  看空中国大陆的对冲基金经理吉姆?查诺斯近日再次语出惊人,警告人们中国大陆政府害怕的“硬着陆”已经开始、中国大陆正在驶向经济风暴。

  查诺斯在第7届纽约价值投资代表大会上接受了《华尔街日报》的独家采访。他指出在房地产最旺的9、10月份,中国大陆房地产销售却比去年下跌了40~60%。随着水泥和钢材价格的下跌,中国大陆金融市场和房地产股票也比最高峰期下降了30%。他提醒投资者不要忘记:任何救市计划都是要付出代价的。“中国大陆政府唯一的抒困方法就是多印钞票,这将导致通货膨胀。尽管如此,人们继续在(银行利率)低于通膨率时存钱。”

  在今年5月,查诺斯说过中国大陆商业房地产市场已经出现供过于求的迹象,并引用数据说:北京办公楼空置率达14%,上海为9%。他说:“西方投资者必须记住,中国大陆消费者不是下一个救市主。”查诺斯过去就曾经预言:中国大陆的破产将比杜拜糟糕一千倍,“要让楼市泡沫放气儿而不附带损失是很难的。”

  查诺斯对中国大陆的银行系统也表示担心。他说中国大陆经济发展每年产生2万亿美元的新债,而其中的一半从一开始就是问题帐目。由于问题帐目只有50%是可能被收回的,就意味着中国大陆约有5千亿或者10%的GDP是坏账。10月中旬,中国大陆的主权财富基金从全国四大银行(农业银行、中国大陆银行、工商银行、建设银行)购买了价值约3,150万美元的股票,查诺斯认为此举可能显示了中国大陆当局在担心哪些银行。在演讲中,查诺斯警告西方投资者:政治是中国大陆商业的一大部分,因此银行只不过是中国大陆政府的政策工具而已。过去,外国投资者就已经尝到过滋味。他重复了以往经常说的一句话:“那里腐败盛行,合同都是毫无意义的。

  中国大陆对经济进行宏观调控已经相当一段时间,从数据上看,中国大陆经济的调整态势非常平缓,尤其是从GDP、PMI等反映经济热度的宏观经济数据上看,根本看不出有“超调”迹象,而且8月的PMI还出现0.2%的微幅反弹。于是很多经济学家说,中国大陆经济正在实现“软着陆”;同时CPI有所回落,宏观调控正在向预定目标前行。而有关经济学家却认为,中国大陆经济正在由主动减速演变为被动减速,由平缓减速演变为“断崖式”的减速,现在“机头”已经向下,滞胀已经不是未来的风险,而是今天的现实。

  巨大的分歧从哪里来?来自对宏观经济数据的不同解读。单纯看数据,上半年GDP9.6%的增幅仍然说明中国大陆经济处于过热边缘,何况8月PMI还向上反弹了0.2个百分点。但几乎所有人都忽略了一个常识性的现象,那就是中国大陆的GDP增幅很不真实,在GDP处于政绩考核硬指标的时候,它被层层高报,存在虚高现象。还有一点,中国大陆的GDP没有完全剔除通货膨胀影响。如果把这两个因素考虑进去,人们看到的上半年GDP以及未来将看到的三季度GDP,都会证明经济减速是十分明显的,甚至是在加速下滑的。再看PMI,通常8月份的PMI都是向上的,这是季节性因素,是企业和基本建设项目工地为了“金九银十”的需要在补库存。而今年的补库存进度是很微弱的,相反,是价格向上走的因素在支撑着PMI。这很可怕,库存没有明显的增加,因为没有钱增加,增加的PMI是被进货价格推升,成为未来高通胀的隐患。8月PMI数据没有让人放心,相反却让人担心,它没有说明经济运行很健康,相反却说明滞胀在加剧。

  有关经济学家比较相信银行业贷款数据,尤其是M2数据。8月银行业贷款增加5485亿元,环比增加559亿元,同比增加33亿元。票据融资当月新增917亿元,环比增加264亿元。8月扣除票据后的一般性贷款为4568亿元,环比增加295亿元,同比少增1089亿元。很显然,如果不是票据融资增加,银行业贷款量是大幅度下降的。M2同比增速为13.50%,低于14%,客观上说明了市场资金的紧张。也许有人说,贷款增加值仍然超过4000亿元,没有大幅度地萎缩。但必须提醒大家,8月贷款前高后低,很多金融机构到月底已经没有钱放贷,说明当前资金紧张局势已经从企业向银行业蔓延。同时,4000多亿元的贷款量,怎么可能支撑起14万亿元的基础设施项目?何况进入9月后,银行业贷款更加趋紧。股市低迷的状况也很清晰地反映中国大陆宏观经济的实际情况,每日成交量不足1000亿元,8月不断地创新低,进入9月仍然徘徊在底部,很可能破位。

  这种状况怎么能够相信中国大陆经济“软着陆”?!

  更重要的情况可能出现在9月中国大陆经济将遇到两大意外因素干扰:一是房地产市场突然间趋冷;二是全球经济再度徘徊于金融危机边缘。中国大陆经济减速恰恰与全球经济减速相互重叠,产生共振,因此可能出现由主动性减速变为被动性减速,由平稳减速变为阶段性失速的失衡现象。必须承认,宏观经济环境持续地紧缩以及全球经济放缓形成的糟糕外部环境,将使中国大陆经济在未来两个月出现更大幅度下滑,而不是向上恢复。未来最典型的经济现象可能是:资金链断裂从点到面,由民营企业向国有企业蔓延,由企业向银行体系蔓延,大量企业盈利能力将下降,出口继续减少,基本建设项目不断地发出停工警告,失业率增加。因此说,对中国大陆经济要居安思危,不能盲目地唱赞歌。

  人们很希望中国大陆经济“软着陆”成功,中国大陆经济减速很有必要,但减速的过程中不能出现失衡,从10%调整到9%是微调,是自主减速,而从12%调整到8%,经济增速下降了30%以上,就属于超调,属于失速,很可能“硬着陆”。

  《金融时报》称美欧经济正处于“第二次大收缩”,世界银行行长佐利克警告,全球经济进入一个新的危险区。佐利克并指出中国大陆经济渐失活力,呼吁中国大陆增长模式转型,不能仅依赖出口及投资,须透过扩大国内需求重新取得平衡。

  英国《金融时报》发表首席经济评论员马丁?沃尔夫的文章,认为美欧经济处于“第二次大收缩”(第一次是指20世纪30年代的大萧条)。文章称,8月份的市场动荡表明高收入国家负债累累的经济仍极度脆弱,投资者对政策决策者解决这些难题的能力几乎毫无信心,没有投资者或企业管理者愿意承担任何长期投资的风险。围绕财政政策的激烈争吵(即针对提高债务上限条件的争论)所造成的冲击,反而导致了投资者更加追捧、而不是逃离美国国债。而在情况更加严峻的欧元区,投资者纷纷躲进了德国国债这个避风港。截至2011年第二季度,最大的6个高收入国家中,没有一个国家的产出超过2008年危机前的水平。美国和德国接近危机前的水平,法国稍稍落后。英国、意大利和日本的产出则远低于危机前水平。

  文章认为,经济收缩的深度和复苏的乏力,既是当前经济疲弱的结果,也是其原因。美国和欧元区都无法为经济快速恢复增长创造条件,实际上,它们正因无法就这些条件到底是什么达成一致而陷入瘫痪。在变得越来越像日本的漫长经济疲弱过程中,美国和德国10年期国债的收益率如今已降至日本国债在1997年10月曾跌至的水平,接近2%。文章认为,这一次的经济衰退更可能导致这些国家面临通缩,而不是那些执著于财政赤字和央行资产负债表的人所畏惧的恶性通胀。

  “末日博士”鲁里埃尔?鲁比尼预测,经济很可能陷入从不良基本面到决策错误、到恐慌、再回到不良基本面的恶性循环,未来则面临进一步的经济收缩。据《金融时报》报导,9月1日出炉的制造业活动调查结果表明,全球制造业复苏态势到8月份似乎停滞,各地的制造业活动及订单状况正处于2009年中期以来最差的水平。

  摩根大通编制的全球采购经理指数从7月的50.7跌至8月的50.1,表明制造业继年初强劲扩张后,如今又难以扩大产出。美国供应管理学会编制的美国制造业PMI在8月报50.6,高于投资者担心的48.5,但仍表明美国制造业处于2009年7月以来最疲弱的状态。

  整个亚洲地区的制造业也同样低迷。中国大陆两项相互竞争的PMI指数均小幅上升,但远低于表明迅速扩张的水平。日本PMI回落至3个月低点,表明日本经济在3月份经历海啸冲击后,复苏仍不稳固。韩国和台湾的PMI均大幅下跌。欧洲同类指标也一样差劲,甚至比8月中旬公布的预估数字更加糟糕。报导称,不论发达经济体还是新兴经济体,制造业产出和订单指数均普遍低迷不振,说明全球基本需求疲软。编制多项PMI指数的谘询公司Markit的克里斯?威廉姆森表示:“这表明从2009年10月开始的制造业复苏已经结束”。

  世界银行行长佐利克担心,全球经济今年秋季会进入一个新的危险区,他强调,在全球化经济时代,欧洲、美国或中国大陆做出的决定都会产生全球性影响。佐利克在北京的一次讲演中指出,“欧洲的财政危机已转变成国家主权债务危机,对货币联盟、银行和若干国家的竞争力产生严重影响”。佐利克表示,美国必须解决自己在债务、支出、旨在促进私营业的赋税改革以及陷入困境的贸易政策等方面的问题。佐力克启程出访北京前夕,在世界银行官网还撰文表示,在过去30年里,中国大陆经济惊人的成长动力来源已开始逐渐失去活力,目前中国大陆经济发展模式亟需改革。若中国大陆要维持强劲成长,就不能仅依赖出口及投资,须透过扩大国内需求重新取得平衡。他同时提醒,只有少数国家成功实现了这个转变,很多国家以失败告终。

  佐力克说:“如果没有根本改变,中国大陆会使全世界及本身经济问题恶化和更不平衡,食物及天然资源价格更高、会呈现更多的环境损害、也更难应付日益老化的人口及过度仰赖海外市场。”佐利克的观点得到很多经济学家的认同。据德国之声中文网报导,中国大陆知名的经济学家茅于轼对佐力克的观点表示充分的肯定:“他提出的这几点我认为都是对的,首先环境方面,欠的帐太多了,也就是说中国大陆GDP的增长质量不好,我曾经讲过,GDP有质量的问题,靠破坏环境来获得财富,这种财富的质量就有问题;经济结构方面,我们过分依靠出口,内部需求不够,这个问题调整起来也是要付出成本的,过分依赖出口就需要减出口,一减出口,出口相关的就业就要减少,这些都会成为调整的成本。”

  茅于轼也指出佐力克没有提及的中国大陆经济呈现的严重问题,既中国大陆政府和金融系统的债务问题,另外还有房地产泡沫,他说这些问题的负面影响将日渐呈现。茅于轼并且指出,“大多数的经济学家都认为中国大陆将面临比较麻烦的问题。中国大陆不存在说真话的环境,经济学家未必没有看到问题,但是说真话要付出风险,这也是政治上的问题涉及经济问题。中国大陆经济的根子问题还是在政治上面。”

  中国大陆环球财经研究院院长宋鸿兵接受美国之音采访时表示,中国大陆长期依靠出口实际是一种外向型模式,国内经济没有真正受益。这种外部拉动的增长模式在全球经济乏力的今天已经走到了尽头。他举例说:“中国大陆虽然进口了大量的铁矿石等大宗商品,但实际上并没有为国内的经济服务。它是个大进大出的外向型发展模式,导致在整个经济发展过程中,大部份利益没有在国内市场得到有效的转化,而是直接输出到国外。这种模式如果不改变,中国大陆国内市场实际上是难以承认的。”有专家指出,中国大陆国内消费若要实际增加,政府就必须降低税收、改革医疗保险体制、鼓励就业人口流动等。

  近来,中国大陆通胀水平始终居高不下,房价高企不落,央行不断收紧信贷,中小企业生存环境大受影响,经营日渐艰难。大陆有舆论认为中国大陆目前的经济问题是由世界大环境引起的,但专家认为,中国大陆出现经济问题总喜欢把责任推给别人,中国大陆经济问题是中国大陆自己造成,只是碰到国际环境差一点而显得明显化。

  据中国大陆统计局数据,8月份居民消费价格同比上涨6.2%,环比上涨0.3%。,食品价格同比上涨13.4%。自去年以来,通胀水平居高不下。8月新出口订单指数为48.3%,比上月下降2.1个百分点,这是2009年4月以来该项指数首度跌破50%。新出口订单则出现连续4个月下滑。大陆媒体报导,由于央行不断收紧信贷和经济环境不利,浙江、东莞、北京等地的中小企业由于融资困难,已经有许多企业开始停工或倒闭。温州中小企业发展促进会会长周德文透露,温州36万家中小企业中已有20%歇业或停业,如果下半年外部环境得不到改善,存量中小企业中的40%将会停产甚至倒闭。而中国大陆股市沪综指也自4月份以来跌超600点,下跌近20%。

  黑龙江经济学者廖诚认为,中国大陆经济出现问题总喜欢赖别人,中国大陆历年来都是这样说法,是专制国家的一贯做法。(点击此处阅读下一页)

本文责编:frank
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