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多策并举应对三重压力 着力稳定宏观经济大盘

更新时间:2022-06-01 00:31:35
作者: 课题组  

  

   作者:中国社会科学院宏观经济研究智库课题组

   课题组协调人:李雪松, 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所所长、研究员,中国社会科学院宏观经济研究智库主任,中国社会科学院大学教授、博士生导师。执笔:李双双、冯明、汪红驹、娄峰、张彬斌、 左鹏飞、孙博文、张慧慧、李莹。通信作者:冯明。其中, 李双双、冯明、娄峰、左鹏飞、孙博文、张慧慧、李莹供职于中国社会科学院数量经济与技术经济研究所,汪红驹、张彬斌供职于中国社会科学院财经战略研究院。课题组感谢参加报告初稿讨论的各位专家提出的宝贵意见。

  

   摘 要:2022 年以来,疫情持续叠加地缘政治冲突,全球经济复苏减速降档,滞胀程度加深。 俄乌冲突与美欧对俄制裁,对全球经济、金融、能源、粮食安全产生广泛影响。美联储收紧货币政策,将产生广泛负面溢出效应。2022年第一季度中国经济增长仍处于恢复过程,新外生因素压低增长预期;就业整体呈弱修复态势,不平衡不充分特征持续;物价分化走势有所收敛,输入性通胀压力趋增;外贸外资合作维持稳定,出口和利用外资增长再超预期;财政收支继续恢复,地方财政收入分化明显;实体经济融资需求依然偏弱,金融市场波动加大。当前需要重点关注如下问题:俄乌冲突加剧,对我国经济产生多种外溢效应;美联储收紧货币政策,对我国形成政策掣肘;输入性通胀冲击加剧,产业链供应链稳定面临较大挑战;国内多地疫情反弹,对内需特别是消费压制明显;就业总量压力与结构性矛盾交织,民生领域补短板强弱项任务艰巨;房地产市场风险仍在暴露,金融市场震荡加大;预期转弱压力持续,尚未得到根本扭转。展望全年,在需求收缩、供给冲击、预期转弱背景下,稳增长、稳就业和稳物价都面临较大压力。建议以我为主实施宏观政策,防范外部风险对中国的溢出效应;积极主动应对输入性通胀,巩固保供稳价政策成果;科学精准高效处置突发疫情,保持经济运行在合理区间;围绕扩就业保民生落实宏观 政策,更加突出精准有效;稳妥处置房企风险,防范金融市场震荡;加快扭转预期冲击,切实增强市场主体信心。

   关键词:宏观经济;外部风险;高质量发展

  

   2021 年 12 月 8 日至 10 日召开的中央经济工作会议指出, 中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力;2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进,各地区各部门要担负 起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。 当前, 国内外环境出现了一些超出预期的新变化。 在新的形势下,需要重点关注俄乌冲突、美联储收紧货币政策、输入性通胀等外部冲击对中国经济的影响,也要注意国内疫情反弹、就业压力、房地产与金融市场风险,以及预期转弱压力等方面的问题。尽管中国发展面临的不确定性增多, 但中国经济长期向好、市场空间广阔、发展韧性强劲、社会大局稳定的优势和有利条件并没有变。 在复杂形势下,更需保持信心和定力,多策并举应对三重压力,着力稳定宏观经济大盘。

   一、疫情持续叠加地缘政治冲突,全球经济滞胀程度加深

   (一)全球经济复苏减速降档,滞胀程度继续加深

   2022 年以来全球经济复苏进程因疫情反弹、供应瓶颈、俄乌冲突、发达经济体货币政策收紧而中断,增速下挫,加之通胀持续攀升,滞胀程度继续加深,不排除全球经济陷入失速风险。主要发达经济体方面,美欧通胀持续创出历史新高,2021 年一度受通缩困扰的日本的 CPI 也持续数月正增长。与此同时,各国经济增长前景持续转弱,美国主要受到供应延迟、缺工、政策收紧、物价上涨等因素影响;欧盟则还面临能源供应不足、局势不稳、难民潮等问题困扰; 能源价格上升已经造成日本高额贸易逆差并对消费投资产生抑制。新兴经济体方面,俄罗斯深受高通胀困扰,经济预计会陷入严重衰退[1]; 印度经济增长前景因能源约束转弱,通胀持续高企;巴西已调降经济增长预期,也将面临滞胀风险。

   (二)新冠肺炎疫情延宕日久,发达经济体出现防控焦虑

   两年多以来,各国在疫情防控试错与疫情反复中普遍出现防疫疲劳和焦虑。在疫苗广泛接种的情况下,一些发达国家疫情防控与经济增长之间的矛盾已经转变为大部分接种疫苗人群的自由以及整个国家的经济增长与小部分不接种疫苗人群的健康之间的矛盾。不少国家正在放开疫情管控。然而疫情远未过去,亚洲疫情正处于新一轮暴发期,欧洲疫情也有所反弹。 随着新的传染性更高的变异毒株的出现以及防疫的放松,新一波疫情浪潮已然到来,疫情的延宕正在挑战人类防疫耐力的极限。

   (三)俄乌冲突与美欧对俄制裁,对全球经济、金融、能源、粮食安全产生广泛影响

   俄乌冲突加剧国际大宗商品供应紧张,特别是通过进一步阻断已经因疫情断裂的供应链,加剧了供应紧张程度,在推高全球通胀的同时,预计将拉低全球经济增速 0.4 个百分点,进一步加深全球经济滞胀程度,并引发国际资本避险,冲击全球金融市场。 俄乌冲突造成非均衡的区域影响:一方面,俄乌两国货币贬值,金融市场陷入动荡,经济陷入衰退,欧洲遭遇难民潮,与俄乌两国接壤和有贸易往来的国家利益受损,依赖从俄乌进口粮食的非洲国家面临粮食危机[2]; 另一方面,中东产油国和新晋能源出口国美国将获益, 美国也获机出口更多粮食。俄乌冲突将加速国际能源格局重构,俄罗斯能源出口市场份额下降,中东和美国则借机获得更多市场份额,高度依赖俄罗斯化石能源进口的国家和地区在寻找替代 进口的同时也将加速发展新能源产业。俄乌冲突将导致国际格局进一步失序,和平与发展时代主题遭遇重大挑战。

   (四)美联储收紧货币政策,将产生广泛负面溢出效应

   美联储加速收紧货币政策虽然有助于缓解通胀,但加息难免会抑制经济增长并冲击金融市场,因而面临在治理通胀与保持经济增长和金融稳定之间的艰难权衡。亚洲疫情反弹,俄乌冲突导致欧洲局势不稳和经济走弱,美联储加息将产生广泛负面溢出效应。 欧洲处境尤其艰难,除了局势不稳和对俄罗斯制裁造成自损效应之外,比美国更困难的政策权衡掣肘加息或加剧资金流出。

   二、2022 年第一季度中国经济运行态势与特征

   (一)经济增长仍处于恢复过程,新外生因素压低增长预期

   2022 年第一季度中国经济仍处于恢复过程中,但进程并不平衡:新能源产业和绿色转型是经济发展亮点,房地产行业依然不振;生产恢复快于需求,投资恢复快于消费,制造业和基建投资快于房地产投资,工业恢复快于服务业,上游行业恢复快于下游,大中型企业恢复快于小微企业。疫情反弹、俄乌冲突背景下全球经济增长下行压力加大、美国证监会根据《外国控股公司问责法》(“HFCAA 法案”)列出具有退市风险的中概股清单等新的外生因素,都对中国 2022 年第一季度经济增长预期造成了新的冲击。

   (二)就业整体呈弱修复态势,不平衡不充分特征持续

   2022 年第一季度,城镇新增就业人数略低于2021 年同期。城镇调查失业率同比大致持平,但青年群体失业率明显偏高,20—24 岁大专及以上学历劳动力失业率达整体失业率的 4 倍以上。大学毕业生缓就业与部分制造业急需用工的矛盾延续。汽车制造、仪器仪表制造等高技术制造业岗位需求保持旺盛,相关企业日均新岗位发布量与 2021 年同期大致持平;软件制造、电商企业人员需求略有减弱;中介服务、酒店旅游、教育培训等行业需求萎缩较为明显。

   (三)物价分化走势有所收敛,输入性通胀压力趋增

   一方面,得益于国内保供稳价政策持续发力,PPI 和 CPI 剪刀差连续收窄,上下游价格传导不畅问题有所好转;然而,大宗商品价格涨势和内需疲态延续,结构性通胀压力仍然较大但整体可控。另一方面,由于俄乌冲突、全球通胀高企、多国疫情反弹等因素共振,叠加通胀预期自我强化,粮食、能源、矿产品、化肥等多种大宗商品价格持续高位徘徊,豆粕、麸皮等饲料原料价格普涨,同时汽车、消费电子产品等多领域“缺芯”问题持续加剧,国内输入性通胀压力增大。

   (四)外贸外资合作维持稳定,出口和利用外资增长再超预期

   受到 2021 年高基数效应、欧美消费品需求逐渐见顶影响,2022 年以来中国出口增速回落,但是海外放松疫情管控、生产恢复叠加芯片短缺、油价高企带动中国新能源汽车出口显著增长。中国较强的经济韧性和国内大市场吸引外资流入增加,实际利用外资增长显著,特别是高技术产业实际使用外资大增,对外非金融类直接投资同比增长放缓。

   (五)财政收支继续恢复,地方财政收入分化明显

   一是一般公共预算财政收入持续增长,支出有所恢复。受工业增加值增长与工业品出厂价格仍处于相对高位等因素带动,一般公共预算财政收入持续恢复;财政支出增长略高于 2021 年全年增速。 二是财政收入全面恢复的基础尚不牢固,财政收入可持续性面临挑战。2022 年第一季度一般公共预算收入三年平均增速仍低于 2019 年同期, 企业所得税和增值税收入尚未恢复到2019 年同期水平;地方财政收入分化明显,煤炭产出大省财政收入猛增,疫情冲击较大的地区财政收支困难加剧。 三是地方政府性基金收少支多。房地产市场低迷叠加 2021 年同期高基数因素,使全国土地出让收入出现负增长;因提前发行使用地方政府专项债,地方政府性基金支出增长加快,但部分地方政府负债率上升,城投债利率高企,全年保持地方政府支出适度规模仍有难度。

   (六)实体经济融资需求依然偏弱,金融市场波动加大

   企业中长期贷款及居民贷款较为疲弱。当前额度限制总体上并非制约信贷和社会融资规模增长的主要因素,掣肘在于企业和居民有效融资需求不足。2021 年以来 M1 增速持续大幅下行, 反映疫情持续冲击下经济中流动性较为活跃的活期资金周转低迷。政策利率下调引导实际贷款利率下行, 企业贷款加权平均利率创出新低。

   2022年第一季度银行理财产品跌破净值的比例扩大;海外上市中概股遭到国际投资者抛售,跌幅尤其明显;俄乌冲突加剧国际大宗商品价格新一轮涨价,石油价格暴涨, 伦敦金属交易所(LME)镍期货市场发生剧烈震荡。

   三、当前需要重点关注的问题

   (一)俄乌冲突加剧,对中国经济产生多种外溢效应

   中国与俄乌之间的贸易和投资在中国整体对外贸易和投资中的比重均不高,俄乌冲突通过双边贸易和投资渠道对中国经济的直接影响相对有限。但俄乌作为世界能源、粮食和特定有色金属的主要出口国,俄罗斯作为拥有最大领土和领空且横跨欧亚大陆的大国,冲突持续以及美欧对俄制裁将通过全球经济传导效应对中国经济产生多种外溢影响。

一是冲突导致国际能源和钯、铂、镍等有色金属供应受限、价格上涨,可能推高中国进口成本,引起中国 PPI 攀升,推高中国整体通胀水平。二是国际海运和空运价格攀升,增加了中国进出口货物运输成本。 三是美欧与俄罗斯互相关闭领空、乌克兰关闭港口、土耳其关闭海峡等行为影响了国际运输效率,导致原本脆弱的全球供应链雪上加霜,中国部分重要物资保供难度加大。受冲突影响,中欧班列已有大量货运业务取消。(点击此处阅读下一页)


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