返回上一页 文章阅读 登录

多策并举应对三重压力 着力稳定宏观经济大盘

更新时间:2022-06-01 00:31:35
作者: 课题组  
四是全球经济特别是欧洲经济受到冲击增长减速,将拖累中国出口增速。 五是俄乌冲突引发国际资本避险情绪上涨,加大了中国金融市场波动。

   (二)美联储收紧货币政策,对中国形成政策掣肘

   在美国通货膨胀持续冲高的局面下,美联储加息缩表的节奏可能加快,并对中国产生影响。一是中美货币政策基调反向,中国货币政策稳增长的操作空间受到一定限制。当前,中美经济周期错位, 两国面临的总供给、总需求矛盾不同,对宏观政策的要求存在差异。一方面,疫情以来美国经济政策主要作用于需求端,通过超大规模财政和货币手段实施需求刺激;但生产能力相对不足,导致经济过热、通胀高企,迫使美联储收紧货币政策。另一方面,疫情以来中国经济政策重在供给端发力,强调通过保市场主体实现保就业、保民生,进而实现“六保”“六稳”。尽管需求收缩和供给冲击同时存在,但总体来看有效需求相对不足仍然是中国宏观经济矛盾的主要方面,稳增长的重点仍在于扩大有效需求。在美国收紧货币政策时,中国货币政策发力稳增长的政策空间或受限,特别是价格型货币政策工具的掣肘较大。

   二是美联储收紧货币政策冲击国际金融市场,对中国造成外溢效应。美联储政策利率在国际金融市场各类资产定价中扮演着基准锚的作 用。 在美联储加息预期下,美国十年期国债收益率自 2021 年底以来快速攀升,中美利差大幅收窄至近年来较低水平,引发外资流出。预计美联储缩表还会对全球美元流动性产生紧缩效应,可能引发新兴市场国家的巨量美元回流,造成一些经济基本面较弱的国家本币危机和经济萧条。中国经济基本面较为稳健,但在全球美元流动性收紧过程中,仍须防范资本外流和人民币汇率阶段性跳贬风险,以及人民币计价金融资产价格大幅震荡的风险。

   (三)输入性通胀冲击加剧,产业链供应链稳定面临较大挑战

   一是农药和化肥基础原材料上涨推升农业生产成本。俄乌冲突以来,全球化肥价格不断飙升、屡创新高,叠加疫情多发、春耕备耕、市场炒作等因素,国内化肥等基础原材料价格持续上涨, 推升农业生产成本,导致粮食、饲料原料等涨势明显。

   二是全球供给紧张推升中国能源进口成本。得益于国内能源保供稳价工作前置,中国能源供应虽然承压,但总体仍有保障。当前,多因素冲击全球能源供给体系,尤其是俄乌局势复杂难判,导致国际原油、天然气等商品价格大幅上涨,客观上推升了中国能源进口成本。

   三是重要原材料涨价推升中下游企业经营成本。伴随俄乌冲突持续发酵,镍、铝等大宗金属商品价格高位震荡上行,驱动国内电力装备、锂电池、轻工、建材等行业生产成本大幅上涨,对中下游行业企业生产经营产生了不利影响。

   四是半导体关键原料短缺加剧全球芯片危机。俄乌冲突导致稀有气体、钯等半导体关键原料供给面临断供风险,加剧全球芯片短缺局面, 行业缺芯将成为未来几年的常态。由于在高端芯片领域仍然被“卡脖子”,缺芯潮对中国汽车、制造业、消费电子等产业或产生较大影响。

   (四)国内多地疫情反弹,负面冲击明显

   一是疫情发展面临不确定性,影响社会预期。2022 年第一季度以来中国多地出现疫情反弹, 疫情发展不确定性增大,影响了社会预期。

   二是疫情导致产业链供应链暂时受阻。疫情导致交通运输流量下降,国际货运滞留港口,国际大都市疫情对全球产业链供应链的影响更加明显。

   三是疫情反弹压制居民消费。本轮疫情系2020 年 3 月以来规模最大、波及范围最广的一次反弹,居民消费首当其冲,餐饮、旅游、交通运输等服务业受到直接冲击,消费复苏面临新的挑战。

   四是疫情反弹对全国经济增长带来负面影响。本轮疫情涉及上海等大城市和经济发达地区,疫情影响面大、影响程度深,为严防疫情反弹,各地防控措施力度加大,对全国经济增长负面影响加深。

   (五)就业总量压力与结构性矛盾交织,民生领域补短板强弱项任务艰巨

   2022 年有城镇就业需求的新增劳动力达1 600 万人左右,其中应届高校毕业生 1 076 万人。第一季度城镇就业改善乏力,将全年就业压力后置,尤其考验二、三季度劳动力市场消纳能力。一是高校应届毕业生就业矛盾复杂,普通本科毕业生就业压力更为明显。当前,大中企业年度校园招聘的黄金季已过,但尚有不少应届毕业生尚未明确毕业去向。应用性强的专业在本科段的比例要小于专科段的比例,而本科生对初次就业的预期保留工资率又高于专科生,使得本科生就业预期与中型和小型企业的用人需求错位。此外,本科毕业生就业目标倾向的同质化程度较高,加之近期留学生回国就业需求增多,形成搜寻挤压,导致部分毕业生缓就业。

   二是农村劳动力外出务工计划受到疫情反弹的较大冲击。餐饮、旅游等接触型服务行业经济活跃度低迷,劳动需求萎缩,疫情多点反弹导致劳动力跨区域供给产生梗阻,部分已输出农民工处于就地待工状态。建筑等行业对体力高耗一线岗位提出年龄要求,部分地区已开展清退工作,年龄偏大的劳动力外出务工机会变少。平台就业的技术化调整加速,生活服务平台、互联网公司等以裁员的方式提升结构化效率,部分从业者面临再求职挑战。在经济活动活跃度不高的情形下,非正规就业机会存在收缩风险。就业矛盾的复杂性,加大了保民生难度,尤其应防范以一人劳动报酬为唯一收入来源的低收入家庭因失业 而陷入贫困的风险。

   (六)房地产市场风险仍在暴露,金融市场震荡加大

   当前,中国房地产市场在转型分化过程中行业整体趋冷,风险发生率有所增加。一是尽管一些城市已经放松限购限贷政策,但潜在购房者继续持观望情绪,房地产市场销售仍然低迷。 二是 2022 年第一季度房地产开发投资同比增速较低,其中土地购置投资的贡献较大,对固定资本形成和上下游行业带动作用有限。三是恒大事件加深了金融市场对涉房贷款的担忧,2022 年第一季度房地产企业到位资金同比大幅下降。四是房地产企业依赖的“房价上涨—高周转—高 利润”循环难以为继,资产缩水与债务刚性叠加,导致房企资产负债表恶化。 五是房企债务风险具有较强的扩散传染性,容易对预售购房者、上游供应商、建筑工程企业、金融机构等利益相关主体造成较大负面影响。六是土地出让金收入减少加剧了一些地方的政府隐性债务风险和地方中小银行风险,并弱化了一些地方官员发展经济的信心和手段。

   在外部环境剧烈变化和国内经济下行压力加大的背景下,2022 年金融市场震荡风险可能加大。 第一季度已经暴露出不少苗头:一是由于缺乏稳定预期,一些国际投资机构集体抛售中概股。海外上市中概股价格继 2021 年大幅下跌之后,2022 年第一季度又出现了新一轮普遍下跌。 二是国内股市和债市均较为低迷,受股债双跌影响,传统上被认为低风险乃至“无风险” 的银行理财产品市净值缩水,其中一部分甚至已经跌破净值。三是部分大宗商品价格继续上涨, 国内初级产品进口企业风险头寸管理难度加大。2022年 3 月伦敦金属交易所镍期货市场出现剧烈震荡,导致镍价两个交易日价格累计上涨约250%。

   (七)预期转弱压力持续,尚未得到根本扭转

   目前, 预期较弱的局面尚未得到根本扭转。除疫情因素之外,还有多方面因素造成预期较弱。

   一是外部环境变化导致预期不稳。当今世界处于百年未有之大变局,中美大国关系进入新的调整期。美国在贸易、科技、金融等领域不断对中国施压。俄乌冲突发生后,美国联合盟友对俄罗斯金融机构、企业、居民实施一系列制裁,有市场主体担心美国未来或向中国企业实施类似制裁手段。这些外部不确定性在一定程度上影响了国内市场主体信心。

   二是经济转型阵痛造成预期分化。 一些传统行业已告别高速增长期,面临产能过剩、竞争激化、发展空间受限等问题;尽管新兴领域机会较多,但部分传统行业的市场主体对新技术不熟悉,进入新领域存在困难,难以适应新发展阶段和新市场环境。

   三是实体企业运营成本上升削弱市场主体的预期和信心。用工、用能、环保、原材料、关键零部件、资金等成本因素叠加,导致企业尤其是下游中小微民营企业的基础运营成本明显抬升,压缩了传统行业平均利润率和投资回报率,从而削弱了投资者的预期和信心。

   四是碳达峰碳中和、防止资本无序扩张等重大战略影响部分市场主体决策的约束条件和目标函数,对其预期造成影响。一方面,碳达峰碳中和战略强化了市场主体在用能、环保等方面的约束条件;反垄断和防止资本无序扩张改变了互联网行业资本推动的快速扩张模式,降低了相关市场主体对未来利润增长和估值水平的预期目标。另一方面,前期一些行业和地方在推进碳达峰碳中和的过程中存在长期目标短期化、运动式减碳等不科学举措,对市场主体预期造成打击。舆论中关于反垄断和防止资本无序扩张、民营企业产权保护等问题,也存在一些不正确的负面认识。这些情况在中央经济工作会议纠偏以来有所好 转,但局部领域问题仍然存在。

   尽管中国经济社会发展面临一系列挑战,但中国制度优势显著,治理效能提升,经济长期向好,物质基础雄厚,人力资源丰富,市场空间广阔,发展韧性强劲,社会大局稳定,继续发展具有多方面优势和条件。

   四、稳定宏观经济大盘的政策建议

   (一)以我为主实施宏观政策,防范外部风险对中国的溢出效应

   在中美经济周期错位、货币政策基调反向的情况下,面对国际金融市场复杂多变的外部形势,中国应坚持以我为主,自主实施宏观政策;同时增强应变能力,密切防范外部风险对中国可能造成的溢出效应。

   第一,审慎把握好内部因素和外部因素之间的均衡,坚持以我为主,自主实施宏观政策。一是密切跟踪研判美国等主要发达国家和新兴市场国家的宏观政策动向,加强宏观政策的国际协调。二是在美联储加息缩表的窗口期,更加注重发挥积极财政政策的作用,促进财政政策与货币政策协同发力。三是在注重发挥数量型货币政策工具的作用、增强信贷增速稳定性的同时,仍可适时实施价格型货币政策工具,加强量价协同,降低实体经济部门的增量融资成本和存量债务 负担[3]。

   第二,增强应变能力,密切防范外部风险向国内金融市场传导扩散。一是坚持有管理的浮动汇率制,增强人民币汇率双向波动弹性,避免形成单边预期。加强资本项目管理,防止出现资本大规模外流。二是引导相关企业提升运用市场工具进行大宗商品价格风险对冲管理的意识和能力,促进期货市场平稳健康发展。 三是积极推进海外上市中概股监管问题外交谈判,加强市场沟通和舆论引导,主动向外界彰显中国扩大开放、融入全球市场的决心和信心,努力为微观企业争取有利的外部环境。推进金融高水平双向开放, 提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

   (二)积极主动应对输入性通胀,巩固保供稳价政策成果

   针对本轮由地缘政治冲突等因素引发的输入性通货膨胀,中国需从“提产能、扩进口、遏投机、强研发”四个方面加强系统性应对。

第一,加快提升国内相关大宗商品产能,坚决保障粮食等重要农产品供给安全。一是加强多部门协调联动,阶段性适度加大国内煤炭、钢铁、电解铝、化肥等大宗商品产量,加快推动矿产品基地建设,加快大豆和油料产能提升工程建设,切实提升国内资源保障能力。二是加大对粮食生产的支持力度,加强农田水利基础设施建设,深入实施“藏粮于地、藏粮于技”战略,全力保障春耕备耕工作,推进粮食现代供应链建设,提升粮食综合生产能力和饲料粮供应保障能力;加强粮食领域国际合作,进一步提升粮食全球供应链管理能力。(点击此处阅读下一页)


爱思想关键词小程序
本文责编:admin
发信站:爱思想(http://m.aisixiang.com)
本文链接:http://m.aisixiang.com/data/134296.html
收藏