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陈文玲:必须改变分析国内外经济形势的传统思维方式

更新时间:2021-08-09 21:14:06
作者: 陈文玲  

  

   【本文根据中国国际经济交流中心总经济师陈文玲,于7月16日在中国人民大学国家发展与战略研究院和京东科技集团研究院联合举办的“2021 年下半年经济发展面临的挑战和应对”研讨会上的发言整理】

  

   我们现在分析国际形势,长远看是百年未有之大变局,短期看是百年未有之大瘟疫。1918年西班牙大流感,到现在新冠疫情又是一个百年,世界经济的未来像有些经济学家所说的,可能要分疫情前疫情后,疫情前疫情后会发生很多颠覆性变化,不像纪年的公元前公元后。

   一、原来的一些西方经济学理论已经失灵

   一些西方经济学理论实际上已经完全颠覆了。比如,所谓新货币理论并没有理论。首先,美国已经打破了现代西方货币理论约束、美国原有的政策约束、规则约束以及潜规则的约束,并没有什么理论基础。所有的西方经济学理论基础,基本上都是在算美国收益账,这就是现在唯一的基础。为什么这么说呢?美国财长耶伦在国会作证词说,美债可以继续增发,因为按照现在美债的利率,我们再增发多少都不会突破局限,都不会增加美债偿付的负担。这些话说得特别“科学”,这证明了美元增发和美债增发的现实依据。现在美国三十年期的国债,今天华尔街日报发布的数字是1.9%,美国通胀率5.2%,证明三十年期的国债差不多是-4%了。美国两年期的国债才0.22%,相当于-5%了,说明美国长期国债是负收益的。从疫情之后到现在为止,从低收益率到负收益率,全球超过了18万亿美元的负收益,已经完成了非常完美的蝉蜕过程。所以,美债负收益,增发美债越多,卖出美债得到的收益就越多,对美债补贴就越多,美国的收益就越大。

   美国、欧盟、日本等国的国债收益率全都是负的,还能挣钱,唯有中国没有实行负收益率。中国三年期国债收益率降到3.45%,老百姓开始不买了,说国债收益率怎么这么低呢?原来是3.985%,现在3.45%,老百姓都已经承受不了。美国2020年3月9号、3月12号、3月16号、3月18号股市4次熔断之后,美元汇率开始调整为零利率,美国国债开始负收益率,美国开始大规模放水。去年全球长期国债负收益创了新高,今年加上欧洲、日本、美国的,扣除价格因素,负收益总额会比去年还要多,现在还没有机构提供权威数据。这些世界级经济现象,用什么西方经济学理论能够解释呢?

   把货币和财政绑在一起,所谓“财政货币理论”始作俑者是美国。美国美联储和美国财政部不是一回事,美联储印钞,财政部购买,美国国民、美国机构、外国机构购买少了以后,全部回购者都是美联储。所谓央行,日本央行购买国债数占45%,美国达到了20%多,2021年新增国债高达50%以上,这是非常惊人的,等于美联储或者日本央行既是发钞的,又是买进的,形成了一种结构性的内循环。原来,美国国债形成国际化的大循环,产生巨大潮汐效应,美元升值的时候收割各国财富,贬值的时候也收割各国财富。现在美元一旦国际大循环断链以后,被迫出现了这种内循环,结果是美联储购买的比例越高,美国解决自身问题的难度越大,因为不能通过美元国际大循环再转嫁危机了,或者说通过这种方式转嫁风险、转嫁危机的链条中断,至少使程度减缓了,使美国宏观经济调控和救赎经济受到非常大的影响。所以美国的债台高筑风险非常大,但日本的国债,已经占到GDP的230%以上,但主要是国内的内循环,即国内机构和国民购买,所以对世界经济和其他国家的影响没有美国大。同样的国家债务,不同的运行机理,用什么样的西方经济学来解释呢?

   因此,美国从2008年国际金融危机到2016年,共实行了四轮宽松货币政策,前三轮是量化宽松,第四轮是扭转操作,这四轮放水总共3万多亿美元,但已把美国的经济风险和金融危机基本转嫁到全球了,中国是它最大的接盘侠之一。从2008年国际金融危机开始直到现在,美国国内通胀率从来没有超过2%,因此,近十几年来美国宏观经济政策第一个指标,就是通胀率要达到2%才能停止货币放水,一直到2021年3月都没有达到2%。但从现在看,美国2021年4月通胀率上升到4.2%,5月份上升到5.2%,6月份上升到5.4%,通胀率逐月升高。但美联储不希望通胀指标影响到美元收缩或者放水的周期,一旦打乱以后,美元整个环流就再也环不起来了,加上现在美国国内存在的社会问题和经济问题,美国宏观经济学的货币理论,受到了美国采取货币政策的巨大挑战。

   我个人认为:第一,在美国通胀逐月增长的情况下,按照常理美国政府应采取收缩的货币政策,但是美联储至今仍然继续坚持和延续宽松的货币政策,很大程度上是因为美元的国际环流出了问题。第二,由于美国信用的大幅度损耗,美国经济在疫情中陷入困境,美债的信用大幅度下降,美债的卖出以及收益出了问题。第三,全球去美元去美债开始成潮,世界各国对美元的信心、对美债的信心在减弱,一些国家推进的数字货币和绕开美元的结算体系正在形成。因此,美元的环流,美债的环流,由此产生世界性的潮汐效应会随之降低。过去一大部分风险可以转移到国际,现在则从国际转移到了国内。

   2016年,美国曾经对34家大银行进行过风险抗压测试,就是要测试和检验一下,从2008年国际金融危机以后,美国这些大银行的风险是否释放完毕,如果再出现2008年金融危机以后,银行能不能抵御这样的风险。34家最大的银行测试结果,这些银行如果遇到类似2008年这样的金融危机已经完全没有问题,风险防控都过关了。为什么现在却没有达到原来预想的效果呢?就是由于整个世界经济格局发生了深刻变化。世界格局发生变化的背后是大国之间的博弈,中美博弈,美俄博弈,中美俄博弈,中美俄欧博弈,大国博弈的格局,尤其是中美博弈,成为影响世界格局的最大变量。美国拜登政府并没有放松对中国的遏制,而是采取了更为阴狠的手段强化对中国的遏制、围堵和打压。

   俄罗斯购买的美债已经清零了,从今年8月1日开始,储备货币中欧元比例占40%,人民币比例占30%,其余的是日元、英镑、黄金。俄罗斯现在黄金储备排在世界第五位,达到2295.4吨;美国仍然排在第一位,8331.5吨;第二位是德国,黄金储量3369.8吨;第三位是意大利,储量2451.8吨;中国现在黄金储备排在世界第六位,为1948.3吨。当前世界经济形势,百年未见疫情也是一个大的变量,加上大国之间竞争博弈,形成新的国际政治、经济、外交、军事格局,这些都是重大变化。原来的货币理论,新货币理论,财政货币理论等,都失去了它原来的意义。在原来的意义中,假定美国是个守信的国家,假定美元在脱离了黄金,脱离了布雷顿森林体系以后,是一个按照规则发牌的美元,坚守美元、美债发行和流通规则,假定美元是对世界守信的货币,能够充当国际货币或者准国际货币,在这种假定前提下,原有的经济学特别是货币理论仍然生效,原有的规则也仍然生效。

   原有的西方经济学理论已无法解释美国现在的行为,无法解释世界经济正在发生的种种重大变化。原来美元绑定石油,现在被绑定物也发生了变化,欧佩克组织里最难办的,美国现在也搞不定的伊朗,一头靠在俄罗斯,一头靠在中国,和中国已经签署了25年的战略合作协议。文本虽然没透露,但从华尔街日报看,这个协议文本不仅包括石油贸易,也包括伊朗的基础设施建设合作。与伊朗25年的石油贸易合作,石油是当前最低价格,采用人民币结算。中国和俄罗斯前几年就签署了30年的能源合作协议,一些人对这个协议有个误解,签署的协议是基准价,但随着市场形势变化价格波动进行协商调整,并不是一个恒定的价格。

   总之,美国绑定石油这个绑定物松动了,美元也不绑定黄金了,美元对黄金一路贬值,从35美元1盎司进入到昨天的1800多美元1盎司,最高的时候2000多美元1盎司,美元对黄金的比值不断缩水。所以,现在影响世界经济非常大的变量是美国经济。美国经济现疫情之后遇到一系列问题,就在于原来可以转嫁风险,现在转嫁风险的能力在降低,出现了这些我们所不能理解的经济现象,这种经济现象,恰好是美国未来遇到的最大问题,也可能是给中国带来最大机遇。

   关于美国的高通胀。现在各种大宗商品的价格是一路走高,美国现在的能源、基础原材料、金属、化工产品、日用消费品都一路走高,在美国市场产生了很大影响,也挤压了美国企业的利润。美国的钢铁、有色金属价格上涨带动了PPI达到2008年以来最高水平。美国现在这种通胀水平,既有国际上大宗商品给美国带来的外部性通胀,也有美国对中国加征3700亿美元商品高额关税带来的通胀,因为加征关税的商品肯定要加价。今年中国出口美国的商品,上半年中美贸易增加了34.6%,其中出口增加了31.7%,但没有算到美国的商品加价是多少,商务部提供的出口商品价格指数是108%。我算了一下,正好等于中国对美国的出口量没有增加,因为增长34.6%,正好是价格上涨的因素。今年上半年出口美国商品增长31.7%,进口增长是34.6%,因为大量进口了美国的农产品、石油、牛肉等。

   美国通胀的两个因素,一是大宗商品价格上涨,这个因素一直说不清。进口商品涨价,这个方面在市场的价格也体现出来,连麦当劳这些食品都在涨价,对美国来说,这两方面的价格上涨是导致通胀非常重要的原因。再一个导致通胀的原因是美国进口的增加,疫情期间进口大涨,不仅是中国、对越南的需求也再大幅增加,对很多替代国也在大幅增加。所以,美国高通胀是很难解决的问题。当然,这个问题也不光影响美国,我们也包括在内。但我们现在通胀水平比较低,上半年价格指数CPI同比上涨0.5%,是全球最低的;居民消费价格同比上涨1.1%,环比还下降了0.4%。上半年猪肉下降了19.3%。中国的猪是“替罪猪”,价格上涨的时候找猪,下降的时候也找猪,我特别同情猪,感觉它特别可怜,价格出了问题全找它。中国上半年工业生产者出厂价格PPI上涨5.1%,涨幅比一季度扩大3.0%,6月份同比上涨8.8%,全国工业生产者购进价格指数同比上涨7.1%,涨幅比一季度扩大4.3个百分点。其中6月份同比上涨了13.1%。昨天国家统计局在央视公布上半年的数据,专家进行连线解读,是我和经济学家连平进行的解读。关于PPI和CPI,我认为上半年主要表现在PPI上,下半年一定会部分转移动到CPI上,即使猪肉价格没有上升,但其他生产资料加价到商品中,由此拉动CPI上涨会有一定的表现。

   关于全球高债务。按照最新的数据,全球债务总额已经达到282万亿美元,其中美国快到30万亿美元了。拜登提出的美国基础设施计划,从3万亿美元到2.3万亿美元,到最后通过的1.2万亿美元,加上1.9万亿的纾困,实际增加印钞3.1万亿美元。美国巨额债务肯定不会伴随拜登下台而消失,如果拜登还活着,到四年任期终结的时候,这3.1万亿美元肯定不够。拜登还有庞大的基础设施建设计划,纾困1.9万亿也远远无法度过新冠疫情这场危机。

   现在美国有一点是可以期待,这次彭博把美国抗击疫情评为全世界第一位,可能和疫苗使用有关,但最根本的是疫情政治化。彭博社把中国排到全世界第八位,其实我认为这种评比没有什么用处,美国彭博社能进行评比,中国环球时报也能组织评比,我们连抗议它都没有必要。我们不必过于在意这些东西,美国说自己做得好难道就好吗?全世界都看得非常清楚,我们愿美国以后更好,能够战胜疫情。中国人有很大的胸怀,不是锱铢必较。但美国是非常可恨的,给中国评到第八位绝对是错的,这是一个国际笑话。从现在全球债务看,美国债务可能还会继续升高,由于这波疫情的强烈反弹,已经发行了美国国债尽管到8月份已经达到上限,但还必须采以债还债的办法度过危机。

二、对中国一些经济问题的分析也不能用传统方法 (点击此处阅读下一页)


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