返回上一页 文章阅读 登录

达利欧:从货币、信贷与债务看变化中的世界秩序

更新时间:2020-04-28 09:47:21
作者: 瑞·达利欧  

   为了理解帝国及其经济起起落落的原因,以及现在世界秩序发生了什么,你需要理解货币、信贷和债务是如何运作的。这一点至关重要,因为从历史上看,无论是过去还是现在,人们最乐于为之奋斗的就是财富,而对财富的增减产生最大影响的就是货币和信贷。因此,如果不了解货币和信贷是如何运作的,就无法理解经济是如何运作的,进而就更无法理解整个经济政治体系是如何运作的。

   举个例子,如果不理解二十年代债务泡沫和贫富差距是如何产生的、债务泡沫的破裂又是如何导致了三十年代的大萧条,以及大萧条和过度的贫富差距如何引发了世界各地的冲突,那么也就无法理解是什么力量导致了富兰克林·罗斯福当选总统,以及在他当选后不久所推出的新计划(中央政府和美联储将共同提供大量的资金和信贷)。

   就是这些改变了当时的世界秩序,而这又与现在正在发生的事情颇为相似,了解其背后的机制和原理,将有助于更好地理解新冠病毒大流行的背景下,接下来会发生什么。

  

   永恒而普遍的基本原理:货币和信贷

   所有实体(国家、公司、非营利组织和个人)都需处理基本财务,他们的收入和支出构成了净收入,而这些流动是可以用资产负债表中的数字来衡量的。如果一个人赚的比花的多,他就会有利润,从而使他的储蓄增加。而如果一个人的支出大于收入,那么他的储蓄就会减少,或者他不得不通过借钱或来弥补差额。

   如果一个实体拥有巨额净资产,它的支出将可以高于收入,直到资金耗尽,这时它必须削减开支。如果不削减开支,它将会有大量负债/债务,如果它没有足够的收入来偿还,它就会违约。

   由于一个人的债务是另一个人的资产,债务违约会减少其他实体的资产,进而要求它们削减开支,从而导致债务下降和经济收缩。

   这种货币和信用体系适用于所有人、公司、非营利组织和政府,但有一个重要的例外。所有国家都可以印钞给人们消费或放贷。然而,并不是所有政府发行的货币都具有相同的价值。

   在世界范围内被广泛接受的被称为储备货币。而在当今世界上,占主导地位的储备货币是美元,由美联储发行,占所有国际交易的55%。另一种则是欧元,由欧洲央行发行,占所有国际交易的25%。目前,日元、人民币和英镑都是相对较小的储备货币,尽管人民币的重要性正迅速上升。

   拥有储备货币的国家更容易通过大量借贷摆脱困境。原因在于,世界上其他国家倾向于持有这些债务和货币,因为它们可以用来在世界各地消费。因此,拥有储备货币的国家可以发行大量以储备货币计价的信贷/债务,尤其是在目前这种储备货币短缺的情况下。

   而相比之下,没有储备货币的国家则没有这种选择。它们在以下情况中,特别需要这些储备货币(如美元):(1)他们有很多以他们不能印刷的储备货币计价的债务(如美元);(2)他们在这些储备货币上没有多少储蓄;(3)他们获得所需货币的能力下降。当没有储备货币的国家急需储备货币来偿还他们的债务,以储备货币计价和交易的卖家希望它们用储备货币来支付时,它们就只能破产。这就是现在许多国家的情况。

   这也是许多州、地方政府、公司、非营利组织和个人会面临的情况。当它们遭受了收入损失,有没有多少存款来弥补损失时,它们将不得不削减开支或通过其他方式获得资金和信贷。

   这就是现在的世界上正在发生的事情:风险储蓄即将耗尽,以及债务违约的风险。有能力这样做的政府正在印钞,以帮助减轻债务负担,并帮助为以本国货币计价的开支提供资金。但这将削弱本国货币,提高本币的通胀水平,以抵消需求减少和被迫出售资产所造成的通货紧缩,而那些资金紧张的国家就不得不筹集现金。

  

   货币是什么?

   货币本质上是一种交换媒介,也可以用来储存财富。

   不言而喻,“交换媒介”指的是可以用来买东西的工具。而所谓财富储备,指的是在获取和消费之间储存购买力的工具。最合理的方式显然就是把钱存起来,以备不时之需,但人们往往不愿意持有货币,而总想把货币兑换成他们想买的东西。这就是信贷和债务发挥作用的地方。

   当出借人放贷时,他们认为收回的钱会比本身持有的钱购买更多的商品和服务。如果做得好,借贷者就能有效地使用这些钱并获得利润,进而偿还贷款并保留一些额外的钱。当贷款尚未偿还时,它是贷款人的资产,也是借款人的负债。当钱被偿还时,资产和负债就消失了,这种交换对借方和贷方都有好处。他们从本质上分享了这种生产性贷款的利润。整个社会也得益于这种机制所带来的的生产力提高。

   因此,重要的是要意识到:

   1.大多数货币和信贷(尤其是现存的法定货币)没有内在价值;

   2.它们只是会计系统中的账目,可以很容易地改变;

   3.系统的目的是帮助有效地分配资源以便生产力增长;

   4.该系统会周期性崩溃。所有的货币不是被摧毁就是贬值,财富随之发生大规模转移,对经济和市场产生巨大影响。

   更具体地说,货币和信贷系统并没有完美地运转,而是在循环中改变货币的供应、需求和价值,在上升时产生富裕,在下降时产生重组。

   基本面

   虽然货币和信贷与财富有关,但它们不是财富。因为金钱和信用可以买到财富。一个人拥有的货币、信贷和财富看起来几乎是一样的。但是,一个人不能仅仅通过创造更多的货币和信贷来创造更多的财富。为了创造更多的财富,一个人必须更有生产力。货币和信贷的创造与财富(实际的商品和服务)的创造之间的关系经常被混淆,但它是经济周期的最大驱动力。

   一般来说,货币和信贷的创造与商品、服务和投资资产的数量之间存在正相关关系,因此很容易混淆。当人们有更多的钱和信贷时,他们就会想消费更多。从某种程度上说,消费增加了经济生产,提高了商品、服务和金融资产的价格,这可以说是增加了财富,因为拥有这些资产的人在我们衡量财富的方式下变得“更富有”。

   然而,这种形式的财富增加更像是一种幻觉。原因有二:推动价格和生产上升的信贷必须偿还;事物的内在价值并不会增加。

   举个例子,如果你有一套房子,政府创造了大量的货币和信贷,你的房子的价格会上升,但它仍然是原来的样子。你的实际财富没有增加,只是你计算出来的财富增加了。同样地,如果政府创造了大量的货币和信贷,用于购买商品、服务和金融资产(如股票、债券和房地产),那么你计算所得的财富数量就会增加,但实际财富仍将保持不变。换句话说,用一个人所拥有的市场价值来衡量他的财富,会给人一种财富变化的错觉,而这种变化实际上并不存在。

   重要的是,货币和信贷在发放时具有刺激作用,而在必须偿还时却有抑制作用。这就是货币、信贷和经济增长如此具有周期性的原因。

   为了控制市场和整体经济,货币和信贷的成本和可获得性各不相同。当经济增长过快,他们想要放缓增长速度时,就会减少货币和信贷投放,导致两者都变得更加昂贵。这鼓励了人们充当贷方而不是借钱和消费。当经济增长太慢,央行想要刺激经济时,他们就会让货币和信贷廉价而充足,从而鼓励人们借贷、投资和/或消费。货币和信贷的成本和可用性的这些变化也会导致商品、服务和金融资产的价格和数量的涨跌。但是,银行只能在其产生货币和信贷增长的能力范围内控制经济,而它们这样做的能力是有限的。

   想象一下,中央银行有一瓶兴奋剂,他们可以根据需要注入经济,而瓶中的兴奋剂数量是有限的。当市场和经济衰退时,他们会提供货币和信贷刺激来提振经济,当市场过热时,他们会减少刺激。这些变动导致货币、信贷、商品、服务和金融资产的数量和价格的周期性涨跌。而这些举措通常以短期债务周期和长期债务周期的形式出现。

   短期债务周期(即通常所说的“商业周期”)通常持续8年左右。时机取决于刺激措施将需求提升至实体经济生产能力极限所需的时间。而长期债务周期就是将这些短期债务周期加起来,通常持续50-75年。因为可能很多人的一生只会出现一次长期债务周期,所以大多数人都没有意识到。

   长期债务周期通常开始于重组后的低水平债务时期,央行的瓶子里有很多刺激,而结束于高水平债务时期,央行的瓶子里就没有多少刺激了。更具体地说,当央行失去通过经济体系产生货币和信贷增长、进而推动实体经济增长的能力时,央行的刺激能力就会终止。当债务水平高企、利率无法充分降低、货币和信贷的创造对金融资产价格的影响大于对实际经济活动的影响时,央行就会丧失这种能力。在这种时候,那些持有债务的人通常想要把他们持有的货币债务换成其他的财富。当人们普遍认为,将获得资金的货币和债务资产并不是良好的财富储备时,长期债务周期就结束了,必须对货币体系进行重组。

  

   长期债务周期

   1. 始于无或低债务和“硬通货”

   金银(有时还有铜和镍等其他金属)是首选的货币形式,因为它们具有内在价值,而且可以很容易地塑形,便于携带和兑换。具有内在价值很重要,因为与他们进行交易不需要任何的信任或信用。任何交易都可以当场成交,即使买卖双方是陌生人或敌人。

   2. “纸币”的诞生

   因为金属货币携带不便的原因,人们很快就把纸上的“货币债权”当成了货币本身。这种类型的货币系统被称为挂钩货币系统,因为货币的价值与某种东西的价值挂钩,通常是“硬通货”,如黄金。

   3.债务增加

   起初,“硬通货”的债权数量与银行里的硬通货数量相同。然而,持有人和银行发现了信贷和债务的奥妙之处:人们可以把“纸币”借给银行,以换取利息;而向他们借钱的银行又可以把钱借给其他人,换取更高的利息;而那些从银行借钱的人获得了前所未有的购买力。这个过程导致了资产价格和生产的上升。

   然而,当一个人没有足够的收入/钱来偿还债务时,麻烦就来了。人们期望通过出售这些债权来获得购买商品和服务的资金,其增长速度超过了商品和服务的数量,这使得从这些债务资产(例如债券)的转换变得不可能。这两个问题往往同时出现。

   关于第一个问题,可以把债务看作是负收益和负资产,负资产吞噬收益(因为收益必须用来偿还债务),吞噬其他资产(因为必须出售其他资产来获得偿还债务的资金)。它具有更高的优先级,意思是它必须在任何其他类型的资产之前得到支付,所以当收入和一个人的资产价值下降时,有必要削减开支和出售资产来筹集所需的现金。当这还不够时,就需要:

   (1)债务重组,减少债务和债务负担。这对债务人和债权人都是有问题的,因为一个人的债务就是另一个人的资产。

   (2)央行印钱、中央政府发放货币和信贷,以填补收入和资产负债表的漏洞(这也是现在正在发生的事情)。

   当债务持有者不相信他们将从债务中获得足够的回报时,就会出现第二个问题。债务资产(如债券)是由投资者持有的,他们认为这些资产是可以出售来获得财富(钱)的,而这些钱可以用来买东西。当债务资产的持有者试图将其转换成真实的货币、真实的商品和服务,却发现他们做不到的时候,这个问题就出现了。然后就会发生所谓的“挤兑”。

无论是商业银行还是央行,(点击此处阅读下一页)

本文责编:陈冬冬
发信站:爱思想(http://m.aisixiang.com)
本文链接:http://m.aisixiang.com/data/121066.html
文章来源:经济学家圈
收藏