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陈志武:工业企业如何基业长青

更新时间:2019-10-31 20:13:15
作者: 陈志武 (进入专栏)  

  

   但是由于无锡尚德早年签了多晶硅供货远期合同,使得他们继续按照非常高的价格买进原材料,这样就导致2009、2010年无锡尚德原材料的成本非常高,但是卖出去的太阳能产品设备价格一落万丈,使得2010、2011年无锡尚德亏损太多,不得不把公司卖掉。

  

   当原材料的价格和未来供应的不确定性太高的时候,你可以把公司的边界往外、往多元化的方向延伸一些,这样可以走得更远一点。

  

   如果我想做餐饮业的公司,可能供货的原材料包括大米、麦、猪肉、牛肉、蔬菜等等,为了保证我办的餐饮企业原材料未来供货质量、价格和到货的时间都能可靠,我可能有一个想法,那就是我自己去办农场生产粮食,办养猪场,办养牛场,这样就把我的产业链在餐饮之上往回走一些,要进入养猪、养牛、养鸭子、种蔬菜和粮食的圈子中。

  

   这样我又会想,为了保证这些养猪、养牛、种粮食的外延公司所需要的供货质量和价格比较可靠,我可能又要去做制造业。

  

   因为这些农场需要农业机械,我的这个公司在产业延伸之后,又要在制造业方面往回走很多,如果你们的公司是制作农机的话,那我的公司可能要跟你们竞争。

  

   大家按照这个思路延伸下去,一旦我的公司有了几十万员工,整个集团里这么多的人也需要穿衣服,需要制服。为了按照我们中国很多企业家的想法,这些钱最好是自己赚,不让别人赚,这样我的公司又要往外延伸到服装产业,做服装又需要棉花和羊毛等等,进一步不断的延伸。

  

   这也是为什么有时我们要稍微不注意的话,贾跃亭这样会说话的人可以让我们想到,本来是一个做餐饮业的公司,后来服装也要自己做,做菜的锅等等的东西也要自己做,养殖场里面的农具、机械也要自己制造,到最后你就会发现,整个中国的经济都应该由你的公司来做。

  

   到最后公司的总经理就跟总理每天的挑战一样,因为他要管整个中国经济。这也是为什么我们必须要记住一点,你的主业是什么,业绩还是要守住你的主业,让你的创新研发能力可以发挥到极致。

  

   还有其他方面的原因,也可以成为这些企业的扩张的理由,有一个最经典的例子是在今天中国的银行,一般都会认为你公司的规模越大,把钱和贷款给你的公司最安全。通常都喜欢借钱给大公司,不喜欢借钱给小公司,道理就是公司越大越不容易倒。

  

   提醒大家千万不要上这个当,有的时候因为你公司规模大了以后融资更容易,但是话说回来,你公司的整个经营不只是融资这一方面的挑战,还有创新研发的挑战,到最后还是要进行总体的权衡。

  

   下面给大家看一些数据,现在中国经济的下行压力跟五年前、十年前相比要上升很多。

  

   在这个情况下,我们做企业的可能都比较关注一个问题,2008年金融危机发生之后,为什么美国的公司相对来说受到金融危机的冲击比较少?为什么他们更有能力在金融危机的冲击之下活下来?

  

   有一个很重要的答案,就是美国公司的专业集中度非常高,而不是像我们最近在国内看到的乐视等公司什么都做。

  

   这一张图可以告诉我们为什么美国公司应对风险的能力,应对金融危机风险挑战的能力比较强。

  

   这张图反应的是从1990年一直到2008年金融危机之前。主业集中的工业公司和多元化工业公司他们的现金占总资产的百分比的差别。

  

   下面的虚线反应的是主业集中的公司,他们95%以上的收入是来自于自己的主业,而多元化的公司则有超过一半的收入来自于非主业。

  

   到金融危机之前,主业集中公司的现金占总资产百分比正好是平均的30%,而主业不集中,按照多元化的方式来经营的大工业公司大概现金只占总资产的13%到14%左右。

  

   大家知道在金融危机的时候,你要找融资、找资金、找钱的挑战很大,而且即使你能找到贷款,和其他融资途径的支持,但你需要在危机的时候支付更高的融资成本。

  

   在金融危机的时候,现金为王就是这样基本的道理,那时候大家都想要找钱,那时候找钱就很难、很贵。

  

   另一方面,从1980年以来,西欧公司和美国的公司又在多元化和集中经营的方面有哪些新的趋势。我们不妨集中在第二张图,粉红色的三个柱子,它们反应的是在1980、1990、2000年时,美国主要的上市工业集团公司大概有多少百分比是按照主业集中的方式经营,也就是95%以上的销售收入来自于自己的主业。

  

   在1980年的时候,只有46%不到一半的美国大公司工业集团公司是主业集中。

  

   到1990年的时候,68%的美国大公司都是主业集中。

  

   到2000年,84%的美国公司主业集中。

  

   到现在将近90%,可能完全要百分之百会比较难。总的趋势我们看到过去四十多年,美国的公司越来越往自己的主业回归,而不是什么都去做。

  

   相对来说,欧洲的这些公司,蓝颜色的这些柱子要慢一点点。在1980年的时候,36%的欧洲大企业主业集中,1990年有46%,2000年的时候67%,正好有三分之二的欧洲大企业主业集中,现在往80%的方向靠拢很多,这让我们看到在过去40年发达国家上市的大工业集团越来越向主业回归,而不是像70年代、80年代那样什么都做。

  

   为什么他们要这样做的?背后的原因考虑到底是哪些?

  

   很重要的一个方面就是美国和西欧资本市场对于上市公司的约束,对于上市公司的财务纪律越来越严,这一点是中国资本市场目前还没有做到的,也就是说中国的资本市场今后要对工业集团公司有更多的市场纪律财务约束,要让更多的公司不要去随便什么都做。

  

   另外的原因是跟不同的金融市场偏好差别大有很大的关系。

  

   举个例子,可口可乐公司本来也是一个制造业的企业,他们制造的不是电脑和桌子椅子,他们制造的是饮料。这个公司成立的时间很早,成立于1886年,后来到了60年代的时候,面临很多来自百事可乐的挑战。到了80年代初期的时候,他的市场份额从原来二战时候的60%下跌到了24%,在这时候一个很重要的原因就是1981年可口可乐公司请来了一个新的董事长,他做了很多多元化的业务扩张,其中包括像乐视一样的买了很多的电影公司什么都做。

  

   到了1986年,可口可乐发现从1981年到1986年五年的多元化经营模式不仅没有使可口可乐的市场份额上升,反而进一步下降,主业越来越不集中。

  

   1986年之后,可口可乐开始扭转方向,把不相关的企业和产业都卖掉。同时他们针对金融市场做了创新,我们在讲到创新的时候,不只是科技创新,也有商业模式的创新,因为商业模式是不是选择的很好,对于整个公司的长久发展,持续活下去的能力会带来很大的区别。

  

   具体在1986年做的创新是什么?这里要插一点,就是美国当年同中国一样,银行在决定是否给你公司贷款的时候,很看重的一点就是你的公司是不是有很多的固定资产。

  

   如果你公司有很多的土地、楼房、设备,这些看得见摸得着的资产时,银行很喜欢给你提供很多的贷款支持。而资本市场股市是反过来的,股市喜欢的是你未来收入利润增长前景,不喜欢你手头有太多的资产。像腾讯、谷歌这样的公司没有太多的固定资产,但是他们未来的收入增长前景很好,这是资本市场很看重的。

  

   正因为银行和资本市场之间的偏好差别这么大,所以可口可乐在1986年做了一个创新,干脆把原来的可乐公司分拆为两个,一个是掌握生产设备厂房的可口可乐Enterprise的CCE单独上市的公司,CCE重点发展,来做饮料的制造和设备制造的工作。

  

   我们熟悉的可口可乐集团公司基本不掌握任何的资产,这样给可口可乐老的集团公司带来了一定的好处,让CCE新公司大规模负债,但是原来的公司不拥有重资产,有CCE公司满足了银行和债券市场的偏好,同时还有可口可乐公司迎合资本市场的偏好,两个公司加在一起不仅可以融到最多的资本,同时还把融资成本降到最低,以这种方式给可口可乐的股东带来更高的收益,为这个公司的长久发展带来了更好的基础。

  

   具体产生的效果是很明显的,拆分之后指标上升了很多,股票价格的表现大家也都记得,巴菲特从那时候开始就是可口可乐公司的大股东,一直到现在每年巴菲特办年会的时候,他都会在台上喝可乐,他现在还是公司的大股东。

  

   巴菲特不是CCF负债很多的、资产很重的公司大股东,而是资产很轻,掌握品牌知识产权公司的大股东。

  

   刚才讲的是美国的情况,从可乐的例子里面,我想给大家讲这样的道理,对于今天我们中国的工业企业可以有很多的启发。

  

   现在资本市场和金融市场融资越来越难,经济下行的压力越来越大。这时候根据中国金融市场不同的偏好,可以按照同样的思路对自己的公司做一些调整,把你们的融资成本、融资来源扩大一些,把融资成本降低一些,这样可以让整个公司的基业常青概率提升很多。

  

   最后总结,原来前四十年野蛮增长的年代盲目多元化扩张是有它的道理,因为那时候粗放式增长,什么都做,什么都可以轻易的赚钱。

  

   但是现在经济进入了结构性减速的时期,在这时候赚钱越来越难,要更多的考虑控制风险,做很多的防卫准备。在这时候回归主业,集中主业去经营是让自己公司长久活下去的上策。

  

   尤其是今天讲到要建立创新型大国,创新型工业大国,为了追求这个目标,在商业模式的选择上应该要动更多的脑筋,而不是像原来什么都扩张,尤其是要避免犯乐视的错误。

  

   谢谢大家!

  

本文责编:limei
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文章来源:界面新闻2019.10.30
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