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刘鹤最新演讲:关于中国经济运行、金融风险处置、资本市场改革

更新时间:2019-06-14 14:24:21
作者: 刘鹤  
我们对一些比较突出的风险点进行了精准拆弹,这严肃了市场纪律,消除了其对国民经济和公共利益可能造成的伤害,增强了金融机构的稳健性,也丰富了监管部门的处置经验。可以说我们实现了防范化解金融风险攻坚战的阶段性目标。

  

避免对股市进行不必要的行政干预


   第二,大力促进资本市场健康发展。

  

   中央经济工作会议明确指出,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,必须受到高度重视。近年来,我国资本市场快速发展,目前股票市场市值、债券市场规模均已位居全球第二位。

  

   在金融深化过程中,金融市场的定价模式正在逐步发生悄然的变化,价值投资正在形成重要力量,杠杆融资已经明显下降。中国的资本市场正朝着理性的方向发展,下一步资本市场要按照中央经济工作会议提出的规范、透明、开放、有活力、有韧性的要求,切实加强投资者保护,坚定不移坚持市场化、法制化的改革方向,高度重视按照国际惯例办事。

  

   市场化就是要发挥市场在资源配置中的决定性作用,做到平等竞争无歧视、进入退出无障碍,避免对股市进行不必要的行政干预。法制化,就是要建立健全资本市场制度规则的“四梁八柱”,做到有法必依、违法必究,使监管等司法部门形成合力,严厉打击违法等行为,依法保护投资者利益。

  

   参照国际惯例,就是要在防范风险的前提下,一方面要全面提升资本市场双向开放的水平,不为外部环境的某些变化所干扰,坚定不移地加强与国际市场的互联互通;另一方面,要从国情出发,努力与通行的国际规则对接,学习国际最佳的实践。

  

   我们要不断提升资本市场的广度、深度、流动性、稳定性,发挥好资本市场的价格发现、资源配置、风险管控、财务管理等基础性功能,使之真正成为国民经济运行的“晴雨表”。

  

   当前,资本市场尤其要重视几个重点工作:

  

   一是要加快推进股票发行上市、退市等基础性制度改革。

  

   二是要以加强公司治理和信息披露为重点,提高上市公司的质量;

  

   三是以更加市场化便利化为导向,推进交易制度改革;

  

   四是加快提升中介机构能力。

  

   五是稳步扩大各类机构投资者的队伍,拓展保险资金、养老基金、企业年金等长期资金入市的渠道,并做出相应地制度安排。

  

   特别要指出,信用在资本市场中具有核心作用。我们必须加强信用体系建设,坚决打击各种违背信用的行为,维护资本市场发展的基石。

  

科创板“我们现在只是开始”


   科创板这是我们今天的一个主题,在资本市场发展中意义重大。习近平总书记在2018年11月5日在上海举行的首届中国进出口博览会上郑重宣布,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

  

   这对我们完善资本市场基础性制度建设、深化金融改革开放、推动科技创新都具有重大意义。我们要遵循设立科创板的宗旨和初心,以科创板带动整个资本市场改革、培育更多科技创新企业、助力经济转型升级,同时注意在与时俱进探索中不断创造条件,在解决问题中不断完善。因为我们现在只是开始。

  

   科创板的建设关键要有透明的法制环境、良好的信用基础、运作规范发展前景良好的上市公司、合格的投资者。重中之重在当前要做好两项工作。

  

   一是要落实好以信息披露为核心的注册制改革。从核准制到注册制改革对我国资本市场发展具有重大意义,其含义是真正把选择权交给市场。落实好注册制,核心是增强信息披露,提高透明度,最大限度减少不必要的行政干预,让投资者自主进行价值判断,更加关注公司未来成长,更加关注长期投资价值,让上市公司接受市场的严格选择,最终推出一批更好的上市公司。

  

   二是要要完善法治,提高违法成本,加大监管执法力度。实行注册制,要有透明、严格、可预期的法律制度和条件,培育更具专业水平的中介机构,使各方面承担应有的责任,对各类做假账、说假话、进行内部交易等欺骗市场等违法行为,我们要坚决打击。要全面提高违法成本、坚定维护公共利益。

  

   从国际上看,股票市场的发展都经历数百年的历程才日趋完善。我国的股票市场发展到今天不过30年,我们已经取得了重大的进展。对照发达国家科创板的发展,我国的科创板发展必然要需要一个自然的、渐进的过程,各方面要理性看待市场的演化。在这个问题上,我们要有思想准备,要稳中求进、不断探索、勇于创新,保持战略定力,要坚持底线思维,不要犯急躁病、不要揠苗助长,更不要好心办错事。

  

建设上海国际金融中心要处理好三组关系


   第三,大力推进上海国际金融中心建设。

  

   刚才李强书记专门就这个问题发表了重要讲话。中国正处于从富起来到强起来的历史进程中,需要加快建设富有效率、国际领先的金融中心。上海具有独特的区位优势、独特的资源禀赋,也有成为国际金融中心的历史基因,有良好的信用法制环境,丰富的人力资本,通达的信息网络等基础设施。我们认为,(上海)完全有条件、有能力建设成为一个真正的、现代的国际金融中心。

  

   上海市正努力打造扩大金融开放的新高地,各个方面都将有更大力度的措施支持上海。需要强调的是,建设上海国际金融中心:

  

   一要处理好政府与市场的关系。金融中心的形成在很大程度上是综合竞争力培育发展的结果,政府要遵循市场规则,为金融中心的建设创造更好的条件。

  

   二,要服务于国家发展战略和国民经济发展大局,努力推进“一带一路”建设,加快长三角一体化的进程。

  

   三,要处理好国际和国内的关系。上海国际金融中心的建设和亚太区域内乃至全球其他金融中心是互为依托、互为补充的。在亚太及全球经济发展的进程中,可以发挥越来越大的作用。

  

   最后我衷心祝愿上海早日建成国际金融中心,衷心期盼科创板取得成功,谢谢大家。

  

南财快评:设立科创板是完善我国资本市场的重要战略部署

(作者为荣盛发展首席经济学家、中国社会科学院金融所研究员 尹中立)


   6月13日,在上海陆家嘴金融论坛上,举行了科创板开板仪式。

  

   设立科创板是完善和改革我国资本市场的重要战略部署,中央对科创板寄予了很高的期待,并希望科创板进行的一系列制度创新能够复制推广到其他板块。把已经出台的有关科创板的制度设计与现行的A股市场的制度进行比较,可以清楚地看出科创板在新股发行制度方面都对现行A股市场制度进行了大刀阔斧的改革。但科创板毕竟是一个新的改革尝试,还存在需要完善之处,监管部门多次强调,将及时总结经验和教训,对科创板的制度设计进行完善。

  

   笔者专门对科创板的新股发行制度方面的创新作一点评析,以期抛砖引玉。

  

   一、IPO制度改革的必要性

  

   在股市的制度设计中,新股发行制度十分重要,它关系到上市公司的质量。新股发行制度设计的逻辑通常是:通过投资银行的专业技能把社会上最有竞争力的公司筛选出来,通过IPO方式出售给投资者。不同的筛选标准和筛选方法会导致不同的结果。

  

   我国A股市场现行的IPO制度规定了严格的财务指标要求,希望通过严格的财务指标筛选可以把有竞争力的公司输送到股票市场,但结果有时差强人意。从企业生命周期的视角看,各项财务指标俱佳的公司往往已经进入成熟期,这意味着上市公司在IPO之后盈利能力将处于下降趋势,大多数公司的净资产收益率在上市之后就每况愈下,一年不如一年。而那些真正有核心竞争力的科技创新类公司,因为财务指标无法满足新股发行的标准而无法在国内股票市场上市,有些优秀的公司选择到中国香港或美国上市(BAT是典型代表)。

  

   把类似BAT的优秀公司找出来推荐给股票市场,在提升资本市场竞争力的同时,可以有效推动中国的科技创新和产业结构转型升级,这是设立科创板的初衷。

  

   科创板的IPO制度不仅要避免用财务指标筛选公司的弊端,也要防止权力寻租或其他损害投资者利益的现象出现,设计了“跟投”制度,这是科创板的重大制度创新。

  

   二、“跟投”制度的利弊分析

  

   所谓的“跟投”制度是指投资银行在保荐一家公司上市过程中需要按照IPO的定价认购2%至5%比例的新股。该制度强化了投资银行在保荐上市公司过程中的责任,并把IPO的定价与投资银行的自身利益进行捆绑。此举可以有效遏制上市公司IPO过程中的财务造假行为,可以有效减少寻租行为,提高上市公司的质量,为资本市场的健康发展提供有力的制度保障。

  

“跟投”制度有效解决了IPO的定价难题。定价机制本来是股市的核心所在,(点击此处阅读下一页)

本文责编:limei
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文章来源:21世纪经济报道 公众号
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